振华科技(000733)：受益国防信息化 军工龙头进入快车道

　　本报告导读：

    　　“十四五”期间国防信息化增加了对各类被动元件的需求，公司作为军工被动元件龙头，将优先受益。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级；预测2021-2023年的EPS为2.21、2.83、3.63 元，增速为88%、28%、28%”，参考被动元件行业2022年PE 为30 倍，公司一方面受益于军工设备信息化，另一方面不断扩展产品品类，扩展能力边界，在“十四五”期间的成长性均具有较高的确定性，给予2022 年40 倍PE，目标价113.2 元。

    　　军用被动元器件龙头地位稳固，受益于军事现代化建设。“十四五”期间，中国军费有望将持续、稳定地增长，以持续推进军事现代化的建设，2021 年的国防预算为1.36 万亿元人民币，同比增长6.8%。在机械化、信息化和智能化融合发展的要求下，军用被动元器件作为必不可少的电子基础元件，市场规模有望进一步打开。军用被动元器件对于产品的使用寿命和可靠性有较高的要求，产品可替代性弱。公司作为军用被动元器件的龙头企业，产品以钽电容为特色，覆盖各类电容、电感和电阻，广泛应用于航空、航天、航海、电子和兵器等领域，在军事现代化建设的时代浪潮下有望持续受益。

    　　坚持创新驱动发展，产品种类不断拓展。除了被动元器件外，公司的主营产品还包括半导体分立器件、机电组件、厚膜混合集成电路和锂离子电池等。公司坚持推动技术创新，加大研发投入，拓展了IGBT 模块、场效应管驱动模块、基于固体继电器和开关的智能组件等新产品，有望带来新的业绩增长点。公司成功研发电子浆料等多款电子功能材料，“材料+电子元件”的产业生态链进一步得到完善。

    　　催化剂：军费预算持续增长；以IGBT 模块为代表的新产品放量。

    　　风险提示：下游采购不及预期；新产品研发、客户拓展不及预期。