万润股份(002643)：Q2业绩创单季度新高 九目化学推行员工持股

　　核心观点：

    　　事件：公司发布2021 年半年报。2021H1 公司实现营收18.10 亿元，同比+45.19%；实现归母净利润3.01 亿元，同比+39.15%。单季度看，21Q2实现营收10.23 亿元，同比+76.97%，环比+30.06%；实现归母净利润1.69 亿元，同比+83.74%，环比+28.47%。由于公司出口业务占比较高，海外疫情影响主要从去年二季度开始，因此公司20Q2 业绩基数相对较低，21Q2 业绩同比实现大幅增长。

    　　合同订单确认增厚收入，在建项目进展有序。分业务看，2021H1 公司功能性材料板块（信息+环保材料）实现营收13.36 亿元，同比+38.81%；大健康类板块实现营收4.63 亿元，同比+69.59%。截至中报数据，公司合同负债金额4676 万元，较季度初-72%，受益“国六”尾气催化标准推行，公司沸石分子筛订单逐步确认。截至21Q2 公司固定资产20.11 亿元，较季度初+4.39 亿元；在建工程7.33 亿元，较季度初-3.08 亿元，主要系二季度“环保材料项目”和“万润工业园一期”大比例转固。受人民币汇率上升影响，Q2 汇兑损失约为1136 万元，财务费用环比+252.61%；同时公司增加研发投入，研发费用环比+65.30%。

    　　OLED 业务持续放量，九目实施股权激励绑定OLED 核心人员。九目化学与三月科技是公司 OLED 材料板块重要子公司，2021H1 九目化学实现营收2.59 亿元，同比+28.98%；实现净利润6926 万元，同比+16.43%。

    　　三月科技实现营收1052 万元，同比+88.12%，亏损495 万元，亏损进一步收窄。紧随母公司股权激励计划，九目化学实施员工持股计划，按6.18 元/股价格不超过1334.55 万股，占扩股后股本比例不超过7.12%。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-22 年公司EPS 分别为0.76/0.94 元/股，参考可比公司2021 年平均PE 估值，给予2021 年业绩30 倍PE 估值水平，对应合理价值22.80 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产能投放不及预期；订单不及预期；汇率大幅波动。