万润股份(002643)：Q2业绩表现靓丽 九目实施员工持股

　　事件描述

    　　1、公司发布2021 年中报，上半年实现收入18.1 亿元（同比+45.2%），实现归属净利3.0 亿元（同比+39.1%），实现归属扣非净利润2.9 亿元（同比+41.3%）。其中Q2 单季度实现收入10.2 亿元（同比+77.0%，环比+30.1%），归属净利润1.7 亿元（同比+83.7%，环比+28.5%），扣非归属净利润1.7 亿元（同比+97.7%，环比+30.0%）。

    　　2、子公司九目化学实施员工持股计划，拟增资认购股份不超过13,345,487 股，占增资扩股后股份总额比例不超过7.1176%，认购价格6.18 元/股，参加对象不超过188 人。

    　　事件评论

    　　收入利润大幅增长，毛利率有所下降，期间费用率大幅缩减。上半年公司收入同比大幅增长，主要由于疫情影响逐步退却，国六产品逐步放量，沸石分子筛等材料销量增加，此外OLED 业务亦有快速增长；公司上半年毛利率为39.6%（同比-3.3pct），其中Q2 毛利率为39.4%（同比-3.7 pct，环比-0.5 pct）。考虑到公司定制化的生产模式下，同类产品价格保持相对稳定，毛利率的下降或因为大宗产品价格上涨导致的原材料成本上升，以及部分产品结构调整所致。公司上半年期间费用率为17.6%（同比-3.1 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.8、-1.4、+1.1 及-2.0 pct，其中财务费用率的增加主要由于汇率变动产生汇兑损失。

    　　分子筛逐步放量。国六排放标准于7 月1 日正式实施，国内分子筛需求广阔，公司沸石总产能达到5850 吨/年，后续将继续新增7000 吨/年沸石材料，持续扩建的产能将成为公司增长的基石。

    　　OLED 材料持续突破，子公司九目化学主营OLED 前端材料，上半年实现收入2.6亿元（同比+29.0%），净利润6925.6 万元（同比+16.4%）；九目的员工持股计划参与对象包括九目化学的董事、高级管理人员及在关键岗位工作并对九目化学经营业绩和持续发展有直接或较大影响的科研人员、经营管理人员和业务骨干，持续计划有望建立长期的激励约束机制，充分调动员工积极性。子公司三月光电主营成品材料，上半年实现收入1052.0 万元（同比+88.1%），已有OLED 成品材料通过下游厂商的验证，有望在未来迎来突破。

    　　维持“买入”评级。多年研发积淀下公司新材料产品梯队建设完备，分子筛为未来几年贡献增量，OLED 材料、PI 材料、光刻胶材料及锂电池电解液添加剂等业务接力长期成长。预计公司2021-2023 年归属净利润分别为6.9、9.0 及11.2 亿元。

    　　风险提示

    　　1. 疫情反复影响下游需求；

    　　2. 新建项目进度低于预期。