飞亚达(000026):H1业绩大增200% 名表及自有品牌均实现高增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/陈笑 日期:2021-08-20

  投资要点:

      维持增持。H1收入27.8 亿元增76%/较2019H1 增56%,净利2.34 亿元增200%/较2019H1 增90%,扣非2.24 亿元增226%/较2019H1 增96%略超此前预期,上调预测2021-23 年EPS 至0.96/1.18/1.43 元(原0.91/1.1/1.32元)增速40/23/21%,维持目标价21.64 元,维持增持。

      Q2 增速仍快,经营现金流显著好转。1)Q1/Q2 单季度营收增速134/41%、净利增速1011/27%、扣非增速927/34%;2)分业务看,H1 名表零售营收增93%/自有品牌增43%;3)H1 经营净现金流2.05 亿元增98%/较2019H1增29%;4)H1 毛利率37.4%(-0.8pct),净利率8.4%(+3.5pct),期间费用率26.3%(-6.4pct)因双卓越提效,存货周转率0.84 次(+0.32 次)。

      前7 月瑞表对中国大陆出口金额延续大增,看好公司市场份额继续提升。

      1)据wind,前7 月瑞表对中国大陆出口金额大增71%/较2019 年同期增64%,大陆市场份额14%/香港地区10%,考虑海外疫情仍较严峻/消费升级推动中高端名表需求爆发增长/人民对美好生活向往,看好大陆份额继续提升;2)公司持续推进渠道优化升级,亨吉利中高端渠道占比超50%,确定与历峰集团高端集合店TIME Vallee 首店的合作;3)公司在自有品牌与免税渠道达成深入合作的基础上,继续推进海南离岛免税市场布局。

      贯彻大国品牌发展战略,国潮崛起利好自主品牌持续发力。1)消费回流+国潮升温,自主品牌迎发力良机,公司聚焦核心系列且有序推进新品开发,航天/倾城/极限/心弦等系列新品顺利上市;2)智能穿戴业务自营渠道与主力产品销售稳定增长,营收同增228%;3)精密科技业务加速医疗/航空航天新市场及新客户拓展;4)深入推进双卓越工作,线下渠道平均客单价同比提升14.3%;亨吉利平均单产同比提升71.3%。

      风险提示:出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展进展不佳等