协鑫能科(002015)：清洁能源综合服务商 有望开启新成长

　　事件：公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营收60.7亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润亿元5.0 亿元，同比增长42.1%；实现扣非归母净利润4.4 亿元，同比增长49%。其中Q2 实现营收32.9 亿元，同比增长17.2%；实现归母净利润3.4 亿元，同比增长30.3%，风力发电项目陆续并网运营带来收入和利润同增长，风电业务的高毛利率带动利润增速大于收入增速，业绩增长符合预期。

    　　装机规模持续提升，业绩增长良好。截至2021上半年，公司并网总装机容量为4197.64MW，其中：燃机热电联产2797.14MW，风电892MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW，清洁能源装机容量合计占比超92%。2021 年上半年新投产装机容量517.6MW，较2020 年末增长14.1%，其中：燃机热电联产150MW（+5.7%），风电367.6MW（+41.2%）。

    　　装机规模持续提升，带动为公司业绩良性增长，未来公司将持续拓展清洁能源装机规模，大力开发毛利相对较高风力发电项目，适度开发燃机热电联产及垃圾发电项目，通过优化资产结构提高公司整体盈利能力。

    　　综合能源服务持续发力，带来业务增量。公司2021 年上半年市场化交易服务电量73.22 亿千瓦时，配电项目累计投产容量1091MVA，同比增长47%；公司拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，用户侧管理容量超过1330 万kVA，参加江苏省需求侧响应，响应负荷超700MW，同比增长40%；2021 年5 月，安徽金寨现代产业园增量配电网项目正式投运，主变容量113MVA；已投运储能、分布式能源、微网等能源服务项目超20 家。

    　　多方布局移动能源业务，三季度有望投运。在内部团队建设方面，完成移动能源事业部组建，取得总投资额超过30 亿元项目备案；在产品及平台研发方面，完成商用车换电站、乘用车换电站、充电港等产品研发的技术方案冻结，启动APP 及运营平台开发工作；在业务合作方面，完成与车企、政府多份合作协议的签署。公司换电业务多方推进，预计将在三季度起逐步投运，随着公司换电站的落地投运，有望开启新成长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.80/0.91/1.11 元，对PE 为15x/13x/11x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：燃料价格大幅波动、换电业务拓展不及预期、资产负债率过高偿债压力大风险等。