基蛋生物(603387)：业绩回升 新产品市场反应积极

　　事件：公司发布2021年中报。2021年上半年公司实现营业收入6.00亿元，同比增长58.02%；归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比增长78.08%。

    　　事件点评：

    　　业绩重回高增长态势。2021 年上半年，公司实现营业收入6 亿元，同比增长58.02%，其中海外业务收入1.14 亿元，同比增长这120.11%。

    　　主要原因：1）国内疫情得到控制，公司国内销售业务逐步回暖，叠加去年上半年受疫情影响基数较低；2）公司产品线逐步丰富，加大市场开拓力度，各产品线的推广有序进展，尤其公司在海外业务的销售取得较大进展。

    　　 新品陆续推出，市场反响积极。2021 年上半年，公司陆续推出Metis600 急诊血球流水线、MAGICL6000 小型全自动化学发光测定仪、Getein208 便携式生化免疫分析仪等新品，在解决客户痛点的同时完善了公司POCT 产品线的战略布局，在仪器智能化、自动化方面显著提升，市场反响积极。其中，MAGICL6000 小型全自动化学发光测定仪是公司推向市场的重磅产品，主要面向中高端市场，仪器小巧便捷，自动化程度高，占地空间仅0.4 ㎡，同体积测速最快，已达到150T/h，原始管全血上机，自动摇匀脱帽；支持全血、HCT 精准计算血清含量；集成式耗材、不停机更换；同时，产品配置了一次性Tip 头，可降低使用污染。

    　　未来随着公司新品装机量的提升，将为公司带来新的利润增长点。

    　　研发投入维持高比例。目前公司已初步实现全产业链布局，形成了完善且联动的研发体系公司，逐步建立了包括胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化检测、化学发光免疫分析、分子诊断、诊断试剂原材料开发和校准品质控品在内的七大技术平台，又通过并购投资，布局血细胞、血凝等领域。近年来公司研发投入占销售收入比重维持在10%以上，2021 年上半年，研发投入占比为12.94%。截止2021 年上半年，公司累计获得产品注册证合计427 个，其中国内产品注册证312 个，欧盟CE产品注册证115 个。

    　　综合毛利率有所提升。2021 年上半年，公司综合毛利率为65.43%，较2020 年底提升2.4 个百分点，主要是因为代理及检测类业务毛利同比提升。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2021-2023 年的净利润分别为4.29/4.70/5.34 亿元，EPS分别为1.18/1.29/1.47 元，当前股价对应P/E 分别为17/15/14 倍。考虑公司作为国内POCT 领先企业，积极布局生免、血球等其他技术领域、大检验布局初现雏形，业绩回升，国内外业务拓展顺利，我们维持其“增持”投资评级。

    　　风险提示：

    　　产品需求不及预期，产品研发不及预期，医改等国家政策不确定。