飞亚达(000026):中报业绩符合预期 名表业务高增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李宏鹏/赵中平/丁浙川 日期:2021-08-20

  事件:公司公告中报,2021 年上半年实现营收27.78 亿元,同比增长75.59%;归母净利2.34 亿元,同比增加200.42%;扣非净利同比增长225.90%。

      单Q2 收入同比增长40.84%,名表业务如期高增长。上半年公司紧抓消费市场的发展机遇,贯彻“大国品牌”发展战略,加速渠道升级、数字化建设及新增长点培育。公司加大渠道建设力度,亨吉利已拥有遍布全国60 多个城市的近220 家连锁门店,中高端渠道占比超过50%,并确定了与历峰集团高端集合店TIMEVallee 首店的合作。同时,公司推进海南离岛免税市场布局,在海南设立了全资子公司。分产品看,H1 手表品牌/手表零售服务/精密科技/租赁收入同比增长43.06%/93.17%/-0.24%/32.06%;飞亚达品牌线下渠道平均客单价同比提升14.3%,亨吉利深化精细化运营,平均单产同比提升71.30%,核心品牌收入增速超出整体平均增速。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为2.05 亿元,同比增长97.94%。

      单Q2 归母净利增长27.13%,加快推进数字化建设。飞亚达品牌持续推进CRM 系统功能完善,线下渠道会员数量及销售占比快速提升,会员运营成效逐渐显现。亨吉利加速数字零售系统迭代升级,潜客成交及老客复购金额较去年全年提升10%以上,运营能力及顾客体验持续提升。H1 综合毛利率为37.4%,同比下降0.8pct,单Q2 毛利率为37.5%,同比提升0.2pct。Q2 单季,销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+0.19pct、-0.50pct、-0.15pct,费用管控整体稳定。单Q2 归母净利润同比增长27.13%,净利率8.24%同比下降0.89pct,扣非净利润同比增长33.75%。此外,公司夯实基础管理,整体运营效率的优化成效逐步显现,上半年公司存货周转率同比提升0.32 次至0.84 次;净资产收益率达到8.09%,同比增长5.18%。

      持续看好名表消费回流大势所趋,维持“强烈推荐-A”评级。飞亚达作为国内手表行业龙头,看好公司名表受益于量价齐升带来的收入和业绩弹性,自有品牌业务持续回暖,市场份额明显提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力,费用优化和运营效率仍有提升空间。预计2021~2022 年净利润分别为4.5 亿元、5.3 亿元,同比分别增长54%、17%,目前股价对应2021 年PE 为12x,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:名表消费回流不及预期,国内疫情二次爆发风险。