凯赛生物(688065):需求回暖 生物基尼龙打开公司盈利空间

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨翼荥 日期:2021-08-20

业绩简评

    公司8 月18 日发布中报,2021H1 实现营收10.14 亿元, 同比增长27.83%,环比增长44.13%;归母净利润3.26 亿元,同比增长58.12%,环比增长29.92%。Q2 实现营收5.27 亿元,同比增长35.93%,环比增长8.25%;归母净利润1.85 亿元,同比增长110.02%,环比增长31.01%。

    经营分析

    长链二元酸需求回暖量价提升,公司Q2 业绩同比环比均大幅上涨。

    2020Q2 公司受疫情影响,长链二元酸销量及价格同比大幅下滑,随着上半年市场需求好转,2021Q2 长链二元酸同比量价均有明显提升。公司Q2 毛利率40.66%,环比Q1 毛利率44.23%下降3.57pct,主要由于本季度物流费用调整至营业成本。公司Q2 净利率37.51%环比Q1 净利率29.03%上涨8.48pct,主要由于销售费用率环比大幅下降。公司持续加大研发投入,2021H1 研发费用同比增长 34.73%。

    长链二元酸市场规模有望进一步扩大,年产4 万吨癸二酸预计2022 年上半年投产。公司现有凯赛金乡和乌苏技术基地长链二元酸年产能合计7.5 万吨,未来随着长链尼龙等产品进一步推广,长链二元酸的市场规模有望进一步扩大。公司凯赛太原年产4 万吨癸二酸计划2022 H1 投产,癸二酸可用于生产长链尼龙、癸二酸的酯类等产品,与长链二元酸客户部分重叠,目前样品已经过下游客户验证,在产品质量上与化学法产品相比有明显优势。

    目前公司新疆基地年产10 万吨生物基聚酰胺已经量产,生物基聚酰胺未来有望打开公司盈利空间。公司新疆基地年产5 万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺项目已于6 月底量产,山西太原基地年产50 万吨生物基戊二胺及年产90 万吨生物基聚酰胺项目已经开工建设。公司用于纺织领域的生物基聚酰胺56 产品进行了 “全消光-高速-熔体直纺”工艺技术验证,高效制备合格的预取向丝(POY)和全牵伸丝(FDY),取得理想实验结果。生物基聚酰胺替代空间广阔,未来规模化后有望打开公司盈利空间。

    盈利预测与投资建议

    考虑到公司长链二元酸受疫情恢复销量回暖,以及生物基聚酰胺产品工业化,上调公司2021-2023 年盈利预测至6.63(+13.53%)/7.64(+9.93%)/9.20(+9.92%)亿元,维持“增持”评级。

    风险提示

    新业务工业化进度不及预期、客户认证不及预期、长链二元酸景气度下行。