中国化学(601117):7月订单持续快速增长 产业合作强化信心

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:何亚轩/程龙戈/廖文强/夏天 日期:2021-08-20

  7 月新签订单持续快速增长。公司公告1-7 月累计新签订单1412 亿元,同比增长44.6%,与1-6 月增速大致持平,其中7 月单月新签订单93 亿元,同比增长39.8%,依然维持快速增长。分地域看,1-7 月境内新签订单1321亿元,同比大幅增长62.1%,较1-6 月放缓0.8 个pct,是驱动订单增长的主要力量;境外新签订单91 亿元,同比下滑43.7%,较1-6 月下滑幅度略收窄,预计随着全球经济的复苏,后续海外业务有望迎来恢复性增长。公司1-7 月实现营业收入654 亿元,同比增长43.3%,较1-6 月增速放缓8.6 个pct,主要因去年7 月基数明显抬升。

      己二腈投产有望带来业绩弹性,多个项目储备加速化工新材料转型。根据公司在投资者关系平台上披露,投资104 亿的己二腈项目预计于2021 年底投产,根据公告项目可行性测算,税后财务内部收益率可达16.82%,回报良好。根据Wind,7 月相关产品己二胺价格在52700 元/吨,景气度较高,如果项目顺利投产并达产,可为明年贡献较大业绩弹性。目前除“己二腈”外,多个新材料项目在投资建设,据公告子公司华陆公司拟投资40 亿元在重庆建设一期年产5 万吨的硅基气凝胶项目,子公司东华科技拟在新疆投资建设10 万吨/年PBAT 项目。此外还有众多技术储备进行小试/中试,据年报公告POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果;城市垃圾气化、PBS 关键单体丁二酸、固废高温气化、MCH 储氢运氢等中试项目稳步推进,预计待技术成熟可择机进行产业化,推动公司加快向新材料方向布局。

      宝丰能源公告拟认购公司不超过10 亿元定增,产业合作强化信心。宝丰能源是我国煤基新材料龙头企业,在煤制烯烃等新型煤化工领域具备较强竞争实力,中国化学是煤化工工程龙头,相关技术储备丰富,两者过往合作良好。

      此次宝丰能源拟参与定增认购并公告双方在“碳中和”领域展开合作,一方面彰显了产业资本对公司未来转型升级的信心,另一方面显示了对于中国化学在化工“碳中和”领域实力的认可,双方合作已经取得优质成果。根据国资委网站信息,中国化学承建的宝丰能源太阳能电解制氢储能研究与示范项目已经顺利投产,该项目是国内最大的一体化可再生能源制氢储能项目;采用单台产能1000 标方/小时的国产先进高效碱性电解槽;预计年产氢气1.6亿标方,副产氧气0.8 亿标方。

      投资建议:我们预计公司21-23 年归母净利润分别为45/52/60 亿元,(暂未考虑实业项目贡献) , 同比增长22%/16%/15%, EPS 分别为0.90/1.05/1.21 元,当前股价对应PE 分别为11/10/8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:油价大幅下跌风险,疫情反复风险,海外项目执行风险、实业项目投产业绩不达预期,与宝丰能源合作不达预期。