金能科技(603113)公司中报点评报告:青岛PDH全面启航 布局氢能和光伏发电新业务

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成 日期:2021-08-20

业绩同比大增,青岛PDH 项目全面启航。维持“买入”评级公司发布中报,2021 年上半年实现营收52.1 亿元,同比增长40.3%;归母净利润9.23 亿元,同比增长115%;扣非后归母净利润8.69 亿元,同比增长163%。

    2021Q2 归母净利润为4.47 亿元,环比下降5.8%。受益于焦炭、炭黑产品价格上涨,公司上半年业绩增长较为强势;Q2 业绩环比略有下滑,主因焦煤、煤焦油价格上涨拉高成本所致。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润17.6/21.9/22.1 亿元,同比增长97.3%/24.7%/1.1%;EPS 为2.06/2.57/2.60 元,对应当前股价,PE 为9.1/7.3/7.2 倍。青岛一期项目已全面投产,二期有序推进,PDH 产业链仍有进一步增量预期,看好公司未来业绩表现,维持“买入”评级。

    上半年焦炭炭黑量价齐升,Q2 价格趋稳

    焦炭增量略超预期。2021H1 焦炭产/销量102/107 万吨(同比+6.7%/+9.7%),其中Q2 销量环比+7%,上半年公司受山东限产影响较小,产量释放略超预期。炭黑增量受益青岛产线投产。H1 炭黑产/销量16.8/16.4 万吨(同比+16.3%/+17.7%),Q2 销量环比+25.7%。4 月起青岛炭黑产线陆续投产贡献主要增量。焦炭、炭黑价格大涨,Q2 则基本平稳。H1 焦炭均价2633 元/吨(同比+36.8%),主要受益于Q1 焦炭高景气,Q2 价格略有回落(环比-1.6%);H1 炭黑均价6734 元/吨,下游轮胎高开工率带动炭黑景气提升,Q2 涨幅趋缓(环比+1.4%)。原材料成本同比上行,但环比弱于市场波动。Q2 公司采购煤炭及煤焦油均价同比均有40%以上增长,但环比分别+6.9%/-0.4%,均明显低于市场价格波动(Q2 焦煤/煤焦油市价环比+21%/+16%),焦煤的长协采购对平抑成本波动有一定作用。

    青岛PDH 项目全面启航,布局氢能和光伏发电新业务截至当前,青岛一期项目已全面投产,其中PP 于7 月底投产,PDH 于8 月中旬投料,项目开车整体顺利。此外,公司另规划有二期项目(90 万吨PDH+100 万吨PP)或将于年底开工建设,将进一步扩大PDH 产能规模。同时,公司发力布局新能源领域:(1)氢能。为提高PDH 副产氢气附加值,公司签署氢能相关框架协议,嵌入青岛董家口氢能产业规划,拓展氢能下游市场;(2)光伏发电。公司拟投资渔光互补光伏项目,总投资额约43 亿元,建设1000MW 海上光伏并配套储能设施,兼容发展海水渔业养殖和生态旅游。光伏项目预计并入三期规划,将有效降低青岛项目电力成本,同时也将大幅减碳,服务于青岛项目主业发展。

    风险提示:经济恢复不及预期;原料及产品价格波动;项目建设进度不及预期。