洪城环境(600461):2021H1归母净利润同比+23.80% 拟收购鼎元生态有望增厚EPS

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹/李春驰 日期:2021-08-19

  洪城环境披露2021 年中报:2021H 公司实现营业收入42.24 亿元,同比+52.14%;实现归母净利润4.04 亿元,同比+23.80%。2021Q2 单季度实现营业收入21.50 亿元,同比+49.20%,环比+3.69%;实现归母净利润1.87 亿元,同比+11.31%,环比-13.79%。

      工程收入增长拉动公司营收大增,供水/污水/燃气三大业务合计贡献78.24%的净利润。

      分部来看:1)自来水板块实现营收4.17 亿元,同比+13.90%,毛利率44.23%,净利润1.88 亿元,同比+33.11%,利润贡献占抵销前公司净利润的30.28%。2)污水板块实现营收7.08 亿元,同比+49.68%,毛利率39.89%,净利润1.83 亿元,同比+44.42%,利润贡献占抵销前公司净利润的29.47%。3)能源板块实现营收12.77 亿元,同比+28.01%,毛利率18.60%,净利润1.15 亿元,同比+15.63%,利润贡献占抵销前公司净利润的18.49%。4)工程板块实现营收20.44 亿元,同比+87.14%,毛利率9.44%,净利润1.29 亿元,同比+50.64%,利润贡献占抵销前公司净利润的20.73%。

      经营数据:1)2021H1 自来水售水量17198.03 万方,同比+11.20%;2)污水处理量42671.39 万方,同比+11.35%;3)燃气销量25724 万方,同比+19.79%。

      调整重组方案为9.44 亿元收购鼎元生态100%股权,预计将增厚EPS。公司调整收购标的资产范围为鼎元生态100%股权,收购对价9.44 亿元,以6.66 元/股发行股份。鼎元生态控股洪城康恒60%和宏泽热电70%股权,其中洪城康恒主要资产包括麦园循环经济产业园内的2400 吨/日垃圾焚烧项目,宏泽热电主要资产为温州经开区的皮革焚烧发电供热项目。

      2020 年分红率60%,同时承诺2021-2023 年分红率不低于50%,类债属性增强。公司2020年度现金分配利润3.99 亿元,分红率60.12%,对应8 月18 日收盘价的股息率高达5.47%,同时公司承诺未来三年(2021-2023 年)现金分红率不少于50%。公司优质现金流表现叠加分红承诺,类债属性进一步增强。

      投资建议:维持“审慎增持”评级,维持公司2021-2023 年归母净利润预测为8.4/10.2/11.9亿元,EPS 分别为0.89/1.08/1.26 元,对应8 月18 日收盘价的PE 估值为8.7X/7.2X/6.1X。

      假设分红率保持60%不变,预计2021-2023 年对应股息率为7.6%、9.3%、10.8%。

      风险提示:项目建设投产进度不及预期,定价政策变化风险,融资环境收紧。