安图生物(603658)：研发持续加大 核心业务高增长

　　事件

    　　安图生物 2021 年上半年实现营业收入 16.78 亿，同比增长39.13%，归母净利润 4.13 亿，同比增长 50.63%，扣非净利润 4.03亿，同比增长 71.56%。经营性现金流净额 5.22 亿，同比增长192.60%。

    　　第二季度单季实现营业收入 8.61 亿，同比增长 31.31%，归母净利润 2.41 亿，同比增长 33.37%，扣非净利润 2.34 亿，同比增长54.42%。

    　　简评

    　　业绩略低于预期，研发投入持续高增长

    　　公司上半年在国内疫情持续反复的情形下恢复增长，相对于2019H1 营收增长 42.32%，归母净利润增长 29.06%，整体业绩略低于预期。主因公司营收结构中与呼吸道疾病相关诊断产品占比大，人们佩戴口罩等疫情防控措施，使得流感、肺炎等传染性疾病显著下降，预计公司呼吸道九项、板式发光、酶联免疫等产品继续拖累，但公司核心业务化学发光、流水线产品保持稳健增长，化学发光试剂上半年同比预计增长超过 60%、相对 2019 年增长50%，新增装机超过 700 台，流水线 A1 与 B1 新增装机各约 20条，存量合计超过 150 条。公司核心业务保持稳健增长势头，化学发光装机量依然是国内第一梯队，国产流水线装机保持领先优势，预计国内疫情趋缓后公司将恢复高速增长。

    　　上半年公司进一步加大研发力度，研发投入 2.26 亿元，同比增长51.68%，相对 2019 年大幅增长 62.59%。上半年分子诊断仪器平台全自动核酸检测系统 molec 3000 及 molec 1600 于 6 月获批上市，新冠核酸检测试剂也于 7 月获批，预计下半年至明年将有多款分子诊断试剂获批，分子诊断业务将从 2022 年起贡献增量业绩，公司以流水线为中心的全品类扩展战略持续推进。

    　　毛利率提升，现金流大幅增长

    　　2021 年上半年公司整体毛利率为 59.89%，同比回升 1.11 个百分点，预计主要是高毛利的化学发光产品收入增速快、占比提升；期间费用率 35.25%，下降 0.55 个百分点，其中销售费用率 17.5%，下降 0.14 个百分点；管理费用率 4.01%，下降 0.73 个百分点；研发费用率 13.46%，提升 1.12 个百分点；财务费用率 0.28%，下降 0.8个百分点。经营性现金流净额 5.22 亿，同比大幅增长 192.60%，且高于归母净利润，现金流依然保持稳健。

    　　国产 IVD 龙头，维持买入评级

    　　安图生物发展思路清晰，技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀，短期业绩在化学发光行业高景气下持续高增长，长期看以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，内生高速增长的确定性强。考虑到疫情对安图非核心业务影响较大，我们调整 2021-2023 年盈利预测分别为 10.21、13.36、16.99 亿元，同比增长 36.6%、30.8%和 27.2%（原预测分别为 11.29、14.33、18.23 亿元，同比增长 50.9%、26.9%和 27.2%），每股 EPS 为 1.74、2.28 和 2.90 元，当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 38.7X、29.6X 和 23.3 X，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1.新冠疫情反复使得医院诊疗量大幅下滑；

    　　2.行业竞争加剧，产品价格大幅下滑

    　　3.新产品研发和上市进度不达预期。

    　　4.部分体外诊断试剂产品的集采风险。