中国化学(601117):7月营收短期波动 新签订单延续高增

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/张艺露/庄汀洲 日期:2021-08-19

  7 月订单延续高增长,维持“买入”评级

      8 月18 日公司公告月度经营情况,2021 年7 月新签订单93.4 亿元,同比增长39.8%;7 月实现收入93.5 亿元,同比增长2.4%,系基数及季节性因素影响,1-7 月累计实现收入654.4 亿元,同比增长43.3%。我们认为公司作为全球化学工程行业领军企业,传统工程主业快速增长,一系列化工实业投资有望在今年年底投产,且非公开发行有望增强公司资金实力,加快己二腈和海外项目投资建设。我们维持预计公司21-23 年EPS 为0.92/1.08/1.23元,当前可比公司21 年Wind 一致预期平均18xPE,考虑公司目前化工利润占比仍低,维持认可给予公司21 年15 倍PE,维持目标价13.80 元。

      7 月新签订单同比增长40%,8 月中标莫斯科大单公司21 年7 月新签订单93.4 亿元,同比增长39.8%,相比19 年同期增长63.3%,其中国内新签订单88.5 亿元,同比增长47.1%,海外新签订单4.9亿元,国内订单延续快速增长。公司21 年1-7 月累计新签订单1412 亿元,同比增长44.6%,其中国内累计新签订单1321 亿元,同比增长62.1%。公司拿单能力稳健,根据公司官网,8 月国内新中标山东、安徽、河南、内蒙古等多个重大项目,国际中标莫斯科炼油厂18 亿元加氢裂化装置大单,我们预计公司8 月国内订单将延续高增,国际订单有望明显改善。

      前7 月收入累计同比增长43%,订单收入结转顺畅公司21 年7 月实现收入93.5 亿元,同比增长2.4%,我们认为主要受去年高基数(20 年6/7 月收入82/91 亿元)和今年国内雨水、庆典导致停工较多等因素影响。随着国内施工活动快速恢复,我们预计公司8 月收入有望重回较快增长。公司今年1-7 月累计实现收入654.4 亿元,同比增长43.3%,19-21 年同期复合增速20.0%,保持相对较快增长。目前公司在手订单饱满,且化学工程类订单执行好于基建房建类项目,订单收入转化顺畅,我们认为公司21 年前7 月订单同比增长45%,有望推动全年收入持续较快增长。

      化学工程行业延续高景气,加快实业投资构建新增长点公司是国内外化学工程龙头企业,2021 年1-7 月收入654 亿元、新签订单1412 亿元,分别完成全年目标计划的55%、54%。据国家统计局,21 年1-7 月国内化学原料及制品制造业投资同比增长28.2%,公司所处行业延续高景气。公司在成功处置PTA 项目后,继续加大研发投入,加快己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工产业项目投资,公司预计淄博尼龙新材料一期项目、硅基气凝胶复合材料一期5 万立方米项目、可降解材料PBAT 一期10 万吨项目均计划今年年末投产,公司经营现金流和盈利能力有望进一步提升。

      风险提示:毛利率大幅下降,应收账款大幅增加,化工实业投资不及预期