水星家纺(603365)点评:21H1归母净利润同比增长72% 业绩创同期新高

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平/求佳峰 日期:2021-08-19

  投资要点:公司公告2021年中报,21H1归母净利润同比增长72%,符合预期。1)上半年业绩创上市以来同期新高。21H1营收16.2亿元,同比20H1增长39%,同比19H1增长27%;归母净利润1.64亿元,同比20H1增长72%,同比19H1增长22%;扣非归母净利润1.53亿元,同比20H1增长126%,同比19H1增长43%,2)21Q2延续较高增速水平。21Q2单季度营收9.0亿元,同比增长32%;归母净利润0.9亿元,同比增长58%盈利能力整体稳定,资产质量稳健。1)费用率略有提升,不改盈利能力平稳。相较于2101,21H1销售费用率上升0.4pct至20.5%,管理费用率(含研发费用)上升0.3pct至6.3%,但毛利率38.4%,较2101提升12pct;净利率10.1%,与过去3年保持稳定。2)备货增加,致存货、现金流有所变化。存货同比增长22%至9.9亿元,主要系采购备货增加所致;经营性现金流量净额为-3526万元,金额下降主要系本期采购付现增加所致。

      线上销售维持高增态势,线下渠道注重运营质量提升。1)21H1电商收入8.1亿元,同比增长46%,21年618天猫平台销售额位居家居百货品牌排行榜第三、家纺品牌第一,仅618当天前10分钟,在京东居家国货大牌上的成交额同比增长即达到180%,电商引擎增长强劲。新拓布局抖音等社交电商,重点发展自播业务,4月抖音超品日GMV超3000万元。2)21H1线下收入8.1亿元,同比增长32%。线下渠道注重运营质量改善,提升门店形象,增大被芯产品陈列面积,将更多门店和区域纳入全渠道链路中,专门成立新零售中心,帮助经销商更好运用云店小程序、直播及私域流量,提升获客率和转化率。

      聚焦"好被芯·选水星"品牌战略,全方位打造极致单品。公司与雪糕品牌钟薛高跨界合作,推出"雪糕被"联名产品,主打两个品牌的“清凉"属性,携手触达更多年轻消费群体;与敦煌博物馆联名推出国风系列产品,营销合力彰显国潮文化,提升品牌热度,强化长尾效应。此外,以纤维新材料、助剂材料为自主研发重点,塑造科技领先的品牌形象。与高级婚尚生活杂志《时尚新娘》合作,参与多对明星夫妻的大片拍摄,增强纺婚庆系列产品的宣传力。2020年受中国家纺协会委托,发布《2020中国被芯白皮书》,传播寝具类产品的专业知识,有效增强了消费者对品牌的信赖度。

      数字化发展规划稳步推进,全面提升运营效率。在终端零售上,公司强化数字化布局,以高质量数字化内容直触消费者,通过小程序等营销工具支持离店销售。在供应链上,建立库存、库容、生产进度等全局化可视化模型,逐步实现供应链全局可视化,提升整体运营效率。同时,公司积极推动大数据分析体系建设,致力于将营销、供应链、财务等模块的数据互相打通,以大数据分析转化价值,实现跨领域数据决策支撑。

      公司为电商基因深厚的家纺龙头,提速全链路数字化改造,维持"买入”评级。公司电商渠道优势持续扩大,立足高性能"产品领先"打造品牌强势影响力,不断提升市场占有率。

      我们维持原盈利预测,预计21-23年实现归母净利润3.6/4.2/4.9亿元,对应PE分别为10/9/8倍,维持"买入"评级。

      风险提示:疫情反复导致线下恢复低于预期;商品房住宅销售不达预期。