朗姿股份(002612):21H1营收增长46%符合预期 医美业务版图稳步扩张

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平 日期:2021-08-19

  投资要点:

      公司发布2021 年中报,2021 年上半年归母净利润同比增长3344%至9332 万元,符合市场预期。1)21H1 公司实现营收17.9 亿元,与去年同期相比增长45.6%,归母净利润9332 万元,去年同期亏损288 万元,扣非归母净利润8775 万元,去年同期1127 万元。

      2)21Q2 单季度实现营收9 亿元,同比增长39.7%,归母净利润5811 万元,去年同期29.7 万元,扣非归母净利润5366 万元,去年同期亏损150 万元。

      朗姿医美业务稳步增长,21H1 实现营业收入5.3 亿元,同比增长49.9%,占比29.7%,归母净利润2499 万元,同比增长18.1%,毛利率52.1%,同比降低0.9pct,净利率4.5%,同比下降1.3pct,主要受上半年新开门店影响。1)分品牌而言,米兰柏羽占据最大份额,21H1 米兰柏羽/ 晶肤医美/ 高一生分别实现收入3.4/1.2/0.7 亿元, 同比增长41%/93.2%/38.9%,占比医美收入63.2%/22.7%/14.1%,毛利率为52%/50.7%/54.8%。

      2)分项目而言,非手术类收入贡献较大增量,21H1 手术类/非手术类分别实现收入1.5/3.8亿元,同比增长21.9%/65.1%,占比医美收入28.7%/71.3%,毛利率64.8%/47%。3)分机构运营时间而言,21H1 老店(开业3 年以上不含3 年)/次新店(开业1-3 年)/新店( 开业1 年及以下) 分别实现营业收入4.0/0.8/0.5 亿元, 占比医美收入76.1%/15.3%/8.6%,净利率12.6%/-3.5%/-53.1%。

      女装业务回暖,婴童业务盈利与上年同期持平。1)时尚女装业务:实现营收8.3 亿元,同比增长60.6%,占比46.5%,归母净利润5834 万元,同比上升291%,毛利率59.8%,同比增长2pct。2)婴童业务:实现营收4.1 亿元,同比增长21.9%,占比22.8%,归母净利润-341 万元,与上年同期基本持平,毛利率54%,同比增长0.2pct。

      朗姿医美业务迅速发展,并购基金推进医美版图扩张,多途径推进品牌建设。1)医美三大品牌差异化定位,米兰柏羽新院开启医美2.0 时代,朗姿医美已形成高端(米兰柏羽)、技术(高一生)、轻医美多店连锁(晶肤)立体格局。自建医院成都高新米兰柏羽于4 月开业,开启朗姿医美2.0 战略时代,截止21H1 公司共有22 家医美连锁机构,上半年新增3 家晶肤医美。2)医美并购基金规模超11.5 亿,推进医美版图持续扩张,已成功设立三支医美并购基金,出资额分别为2/1.3/2.5 亿元,基金规模4/2.5/5 亿元,第四支成都朗姿武发医疗美容产业股权投资基金已于今年8 月提交申请,出资额/基金规模为1/5 亿元。并购基金目前已投资机构包括:北京丽都、昆明韩辰、南京韩辰、武汉五洲莱美、武汉韩辰。3) 加强学术交流与对外合作,长效建设品牌力。米兰柏羽承办中国医学美容新技术高峰论坛、中国鼻整形高峰论坛-成都站,持续扩大学术影响力。此外,朗姿医美于5月与艾尔建美学达成战略合作,在人才培训、消费者教育、运营能力提升等方面进行深度合作,共同推进医美行业的规范化发展。

      公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动,医美业务发展迅速,未来通过自建+并购方式持续布局,维持“增持”评级。目前医美机构竞争格局分散,未来有望向龙头集中。公司自16 年切入医美赛道,目前已经形成完善的集团化管理运营体系,未来公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N 策略布局。 维持原盈利预测,预计21-23 年公司分别实现归母净利润2.2/3/3.7 亿元,对应PE68/52/41 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:传统服装业务下滑、医疗事故导致品牌受损、业务拓展风险导致获客成本增加。