三环集团(300408):业绩再创新高 扩产MLCC助力高成长

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:程雅琪 日期:2021-08-19

  事件:

      公司于8 月18 日发布2021 年半年度报告。公告显示,2021H1,公司实现收入28.76 亿元,同比增长74.37%;实现归母净利润10.79 亿元,同比增长94.02%,位于预告中值偏上。

      点评:

      单季度净利润再创新高,盈利能力持续提升。单季度来看,2021Q2,公司实现收入15.67 亿元,同比增长49.56%;实现归母净利润5.89 亿元,同比增长58.62%,再创单季度业绩最佳。分业务来看,2021H1,通讯部件/ 电子元件及材料/ 半导体部件分别实现营业收入8.28/10.19/5.07 亿元,同比增长48.81%/84.08%/41.40%。这主要是由于(1)被动元件行业高景气度叠加国产替代需求,公司MLCC、陶瓷基片、PKG 基座需求旺盛;(2)海外光纤入户需求带动光纤陶瓷插芯需求快速增长。此外,2021H1,公司毛利率53.29%,同比增长5.22pct,这主要是由于规模化生产所带来的成本下降,其中半导体部件毛利率由于订单饱满、工人加班带来的人工成本上涨因素的影响小幅下滑3.84pct,预计下半年逐步好转。

      被动元件行业景气度有望持续,扩充产能助力公司成长。展望后市,我们认为被动元件行业景气度有望持续:5G 手机、新能源汽车对元器件需求拉动充足,而海外疫情反复影响各大被动元件厂商产线稼动率,供需失衡有望持续。公司曾于2020 年3 月投资26 亿元用于高端MLCC和陶瓷劈刀扩产;随后公司于2021 年8 月计划投资39 亿元用于扩充月产250 亿只高容MLCC 和深圳三环研发基地的建设。两次MLCC 扩产项目完成后公司月产能有望达到500 亿只,产品/客户结构亦能有所优化,长期成长动力足。

      盈利预测与估值:我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.20/1.73/2.16 元,当前股价对应的PE 分别为34.72/23.96/19.23 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:扩产需求不及预期、竞争加剧