德赛西威(002920)：芯片供给短缺拖累2季度盈利 智能化新品陆续放量

　　上半年业绩符合预期。预计公司 2021 年上半年归母净利约 3.60 亿元~3.75亿元，同比增长约 56.8%~63.3%。公司推进高质量发展及精益经营，智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线稳步增长，促使归母净利润同比增长。

    　　二季度归母净利润同环比下滑，预计部分系芯片短缺导致。二季度公司归母净利约 1.32 亿元~1.47 亿元，环比下降约 42.4%~35.8%，同比下降约24.4%~15.8%，公司多屏智能座舱、自动驾驶域控制器等产品依赖芯片，二季度业绩下滑部分系芯片短缺导致，预计三季度后芯片短缺逐步缓解，公司盈利有望恢复增长。

    　　加强核心客户开拓，订单充沛将支撑业绩增长。公司坚持“聚焦核心客户”

    　　战略，主要客户包括欧美系、日系及自主车企，和大众、通用、福特、吉利、长城等主流车企稳定合作。2020 年公司突破江淮大众、丰田（印度尼西亚）等新客户，并获一汽大众、广汽丰田、马自达等车企新订单，新订单项目年化销售额达 70 亿元，涵盖智能座舱、智能驾驶等多项产品。新订单将为公司发展提供强力支撑，预计整体收入将保持稳定增长。

    　　智能化新产品多点开花，有望成为全新增长点。公司加快构建智能出行整体解决方案，2020 年量产基于 Hypervisor 架构的新一代智能座舱，搭载最新AR 导航功能，消费体验更佳；智能驾驶规模化提速，全自动泊车系统、360度高清环视系统等实现批量供货，代客泊车、遥控泊车、自动紧急刹车等产品持续获得订单，自动驾驶域控制器 IPU03 为小鹏汽车配套量产，基于英伟达 Orin 芯片的 IPU04 与理想汽车展开合作；智能网联方面，公司推出整车OTA、蓝鲸 OS3.0 等多款产品并实现商品化。公司智能化产品多点开花，新产品具备较强竞争力并将陆续放量，有望成为新增长点。

    　　财务预测与投资建议：预计 2021-2023 年 EPS 为 1.27、1.55、1.95 元，可比公司为汽车电子及零部件相关公司， 2021 年 PE 平均估值 81 倍，目标价102.87 元，维持买入评级。

    　　风险提示：车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及 ADAS 业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。