金石资源(603505):萤石产销量齐升 扩产迎来更大发展机遇

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/张航 日期:2021-08-19

  萤石产销量齐升,助力业绩增长。(1)2021H1 实现营收4.17 亿元,同比+28.69%,归母净利润1.00 亿元,同比+10.95%,Q2 单季营收2.48 亿元,同比+22.26%,环比+46.91%,归母净利润5787 万元,同比+3.00%,环比+36.77%。(2)产销同比大幅增长:2021H1 公司酸级萤石精粉、高品位萤石块矿和冶金级萤石精粉产量分别为11.99、6.76 和0.18 万吨,同比分别+21.11%、+41.72%、-52.63%,总产量18.93 万吨,同比+25.78%;销量分别为11.93、7.11和0.53万吨,同比分别+13.94%、+142.66%、+562.50%,总销量19.57 万吨,同比+45.18%。

      原因系兰溪金昌自2020H2 投产后产量增长、且公司大力开拓北方市场。

      中国萤石行业龙头企业,稀缺的唯一上市标的。公司的护城河来自于旗下稀缺的萤石资源,公司近年来萤石保有资源储量持续稳定在2700 万吨,对应矿物量约1300 万吨,且全部属于单一型萤石矿,采矿规模117 万吨/年,在产矿山8 座,选矿厂6 家,是中国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业。公司的规模优势带来了低原材料采购成本和生产成本,扣除运输费用后,2021H1 酸级萤石精粉平均销售成本为1228 元/吨,同比下降15元/吨,高品位萤石块矿平均销售成本498 元/吨,同比下降20 元/吨,极具成本优势。

      萤石为重要的不可再生的资源,定位为第二稀土,公司持续扩产将受益新能源发展机遇。

      (1)氢氟酸是萤石下游最主要的产品,主要应用于制冷剂以及作为新能源、新材料、国防、航天航空等领域,而随着新能源、新材料等战略性新兴产业的异军突起,新能源汽车、光伏清洗等将快速拉动萤石需求。(2)庄村矿业选矿厂技改已经完成土建工程量的70%,目前已进行设备安装和非标件制作,有望2021 年内投料试车,与包钢合资80 万吨项目的选矿中试一线、二线已经投料试车,有望未来达产放量,2025 年公司年产量有望达150 万吨。

      投资建议:新能源(汽车、光伏清洗等)、新材料领域快速增长将拉动萤石需求,前景仍然广阔。我们调整公司2021-2023 年归母净利润预测为2.64、3.72 和4.49 亿元,调整公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.85、1.19 和1.44 元,以8 月18 日收盘价计算,PE 依次为34.4X、24.4X 和20.2X,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:项目进展不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求增长不及预期。