中国化学(601117):工程业务依然向好 新材料项目稳步推进

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柳强 日期:2021-08-18

  事件:2021 年8 月17 日晚,公司发布了7 月经营情况简报。

      投资要点

      工程业务依然向好:2021 年7 月,公司当月实现营业收入93.53 亿元,1-7 月累计实现营业收入654.43 亿元,同比+43.32%;当月新签合同额93.42 亿元,其中国内合同额88.48 亿元,境外合同额4.94 亿元,1-7 月累计新签合同额1412.04 亿元,同比+44.58%。(未经审计)。我们维持前期观点:对于工程承包公司,过往项目经验是新签项目评标过程中的重要指标之一,丰富的项目执行经营(2020 营收约1100 亿元,且持续增长)有利于中标。而大量的新签项目及在手订单,保障了公司营业收入稳健增长,营收和新签订单互为正反馈。

      稳步推进三大新材料项目促成长:公司坚持科技创新,重点项目攻关加快推进,POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果。公司稳步推进三大新材料项目促成长。(1)尼龙新材料项目:该项目建设地点位于淄博市临淄区齐鲁化学工业园区,总投资104.57 亿元,我们预计于2022 年H1 投产。我国己二腈几乎全部依靠进口,“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链错配严重,该项目有望突破该产业链的“卡脖子”核心环节,值得期待。我们测算该项目建成投产后,营业收入达100 亿元规模。近期市场担忧国内己二腈在建及拟建项目较多,未来竞争加剧,我们认为群雄逐鹿勇者胜,先投产公司将占先机,同时中国化学具有原料丁二烯、丙烯、氢气成本优势。(2)硅基气凝胶复合材料项目:根据环评报告,该项目建设单位为中化学华陆新材料有限公司,建设地点位于重庆长寿经济技术开发区,总投资9 亿元,生产硅基气凝胶复合材料5 万m3/年,副产甲醇4000 吨/年,测算年均税后利润1.05 亿元,建设周期18 个月,正在建设中。(3)10 万吨/年PBAT项目:根据环评报告,该项目建设单位为中化学东华天业新材料有限公司,建设地点位于新疆石河子北工业园区,总投资6.5 亿元,生产10万吨/年PBAT,副产四氢呋喃1.1 万吨/年。

      盈利预测与投资评级:维持前期盈利预测,我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为44.79 亿元、54.26 亿元和64.30 亿元,EPS 分别为0.91元、1.10 元和1.30 元,对应PE 分别为11X、9X 和8X。考虑公司为化学工程建设领域龙头,研发及工程实力雄厚,在建多个新材料项目促成长,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济复苏不及预期、工程市场复苏不及预期、新材料项目投产进度及盈利不及预期。