王力安防(605268)半年报点评:渠道端蓄势发力 钢材涨价影响业绩释放

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨光 日期:2021-08-18

  事件:

      公司发布2021 年半年报,营收实现10.21 亿元,同比增长50.73%,归母净利润实现7744.37 万元,同比增长30.13%;单二季度营收同比增长31.37%,归母净利润同比下降5.84%。

      点评:

      1、工程和经销商渠道同步发力,营收实现高速增长。

      上市以来,王力持续加强营销服务体系,工程渠道及经销渠道均取得较快增长。上半年,公司工程渠道营收实现同比60%增长,在原有客户的市占率有所提升,加大工程渠道客户的开发力度,陆续中标部分优质企业的集采招标;经销商渠道收入同比增长40%,坚持高端零售战略,加快全国门店形象升级和产品线升级。

      2、永康及四川基地下半年试投产,产能及智能化有望显著提升。

      公司募投项目浙江长恬工厂预计今年下半年试投产,项目将引进国内安全门行业首条自动化产线,搭建PLM 系统实现数字化协同设计,大幅降低产品的升级周期;研制门面、门框自动冲压线,门框焊接线和总装包装线等自动化、数字化生产设备,实现产品的柔性制造数字化生产。产线投产后预计将大幅缩短交付周期,降低单位生产成本。另外公司自筹资金建设的四川工厂,已部分完成主体施工建设,机器设备分批按进度进场调试,预计下半年部分厂区进行试投产。

      3、受原材料价格快速上涨影响,盈利能力有所下降。

      上半年钢材等原材料价格波动较大,尽管公司零售端具备一定提价和成本转嫁能力,但整体仍对盈利能力形成较大影响。公司半年度销售毛利率为28.37%,同比下降1.37 个百分点;半年度销售净利率为7.57%,同比下降1.19 个百分点。

      投资建议:预计公司2021-2023 年净利润为3.15 亿、4.52 亿、6.68亿元,对应2021-2023 年动态市盈率为21.6、15.0、10.2 倍。考虑到公司的成长性及低估值,维持评级为“买入”。

      风险提示:1)地产竣工增速不及预期;2)原材料价格上涨风险;3)新业务拓展不及预期。