天奇股份(002009)：中报业绩高速增长 动力电池回收业务增长显著

事件：8 月16 日，公司发布半年报，2021 年H1 实现收入18.51 亿元，同比增长17.86%；归母净利润0.78 亿元，同比增长587.23%。Q2 单季度实现收入11.25 亿元，同比增长8.81%；归母净利润0.38 亿，同比增长115.46%。

    中报业绩高速增长，在手订单持续增长。公司2021 年H1 业绩处于预告中位数，符合市场预期。分产品来看，公司智能装备实现收入6.27 亿元，同比增长2.55%；汽车后市场实现收入6.09 亿元，同比大幅增长1087.31%；重工装备实现收入3.97 亿元，同比下滑11.70%；循环装备实现收入1.75 亿元，同比下滑7.09%。

    公司汽车后市场收入大幅增长，主要系子公司金泰阁纳入合并范围，受益于新能源汽车景气度持续上升，动力电池材料需求旺盛带动钴、镍、锂等金属价格上涨。2021 年H1，动力电池回收子公司金泰阁、锂致实业合计新签订单5.45 亿元，收入规模及盈利水平显著提升。

    毛利率提升超预期，研发费用大幅增长。公司2021 年H1 毛利率、净利率分别为20.49%、4.27%，同比增长3.63、3.63pct，公司毛利率、净利率同比均实现较高增长升。公司2021 年H1 期间费用率为14.23%，同比增长0.54pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.82%、5.62%、4.32%、2.47%，同比变动-0.37、0.15、0.74、0.02pct。公司经营现金流-0.22 亿元，同比提升0.15 亿元。

    加速锂电回收体系建设，助力我国循环经济持续发展。中国汽车技术研究中心的数据显示，2020 年中国新能源汽车保有量已达492 万辆，累计退役的动力电池有20 万吨（约25GWh）。2025 年我国需要回收的废旧电池容量将达到137.4GWh，超过2020 年的5 倍。2021 年政府报告中明确指出“加快建设动力电池回收利用体系”。随着国家层面对动力电池回收产业的高度重视，动力电池回收体系建设将会按下“加速键”，市场也将呈现广阔前景。公司控股子公司金泰阁作为锂电回收企业成长空间广阔。

    投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为1.50、3.06、4.22 亿元，对应EPS 分别为0.40、0.83、1.14 元；给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为19.09 元，相当于2022 年23X 的动态市盈率。

    风险提示：锂电池回收业务不及预期，下游需求不及预期。