金能科技(603113)：石化项目投产 布局海上光伏

　　本报告导读：

    　　焦化产品量价双升，上半年业绩大幅提升；原料煤价格上涨，Q2业绩环比略降；PDH&炭黑项目投产，布局海上光伏项目。

    　　投资要点：

    　　投资建议。2021H 1 营收52.1 亿(+40.3%)、归母净利9.2 亿(+115.2%)、扣非净利8.7 亿元(+163.0%)，业绩略超预期。维持2021~2023 年EPS 1.81、2.29、2.57 元（因可转债转股EPS 有所摊薄），维持34.25 元目标价及增持评级。

    　　焦化产品量价双升，上半年业绩大幅提升。2021H1 公司焦炭销售均价2633元/吨(+36.8%)，大幅提升708 元/吨，主因21H1 焦炭价格波动提升叠加20H1受疫情影响焦炭价格处于低位；当期焦炭销量107 万吨(+9.7%)，焦炭业务实现营收28.3 亿(+71.6%)。同期，炭黑销售均价6734 元/吨(+60.4%)、销量16 万吨(+17.7%)，在建项目投产叠加下游需求旺盛，炭黑项目实现营收11.0亿(+88.8%)，焦炭、炭黑贡献主要营收增量。叠加焦化成本端原料煤1469 元/吨(+35.6%)、煤焦油2922 元/吨(+37.3%)的增幅分别小于焦炭、炭黑，业绩大幅提升。此外，化工品营收白炭黑持平、甲醇量减价升整体提升、山梨酸和对甲基苯酚业务受价格影响营收同比下降。

    　　原料煤价格上涨，Q2业绩环比略降。Q2焦炭销量提升(55 万吨,环比+25.7%)实现营收14.5 亿(+71.6%)环比+5.3%，但受Q2 原料煤环比上涨98 元影响，煤焦差486 元/吨小于Q1 的667 元/吨，测算焦炭业绩环比下降。同期炭黑量价环比均提升，叠加吨煤焦油环比微降13 元，测算业绩环比大增。

    　　PDH&炭黑项目投产，布局海上光伏项目。公司90 万吨PDH、48 万炭黑、45 万吨PP 一期项目4 月以来陆续投产，此外公司拟投资43.7 亿建设1000MW海上光伏发电装置，配套100MW/200MW储能设施，测算IRR7.6%。

    　　风险提示。下游需求不及预期；焦煤价格大幅上涨。