传智教育(003032)2021H1点评：2021H1收入同比+15.2% 利润扭亏为盈 疫情后经营持续恢复

　　业绩简评

    　　2021H1 收入同比+15.2%，利润扭亏为盈，Q2 恢复强劲：8 月17 日晚公司公布2021 年上半年业绩，上半年公司收入3 亿元，同比增速+15.2%，拆分来看Q1/Q2 收入分别为1.4 亿元/1.6 亿元，同比增速分别为-6.1%/+43%。H1 归母净利润为2613 万元，相比于去年扭亏为盈。

    　　毛利率同比恢复明显，费用率整体有所改善：2021H1 公司毛利率为45.9%，同比去年同期的28.8%有较大改善，已经基本恢复到疫情前水平，其中销售费用率15.5%，管理费用率12.2%，同比均有明显改善。

    　　公司所在的职业培训赛道是政府鼓励的方向：公司主要我国领先的IT培训机构，在全国北京、上海等19 个一二线城市有重点布局。主要通过提供短期培训课程，培养互联网，IT，软件等方面的专业技术人才，属于职业教育范畴，整体受政策风险较小，是目前政策鼓励的方向，2021年以来，政府关于职业教育已有多次发言，鼓励推动企业和社会力量举办高质量职业教育，我们预计未来随着国家政策的大力支持，职业教育赛道仍将保持高速发展。

    　　IT 人才供不应求，数字化人才有广阔的就业前景，拉动相关职业培训的发展：2015 年以来IT 行业市场保持15%以上的年均增速，其中IT培训行业市场规模达到600 亿以上。随着各行业数字化转型的推进，对于专业的IT 人才都有较大需求缺口，从而将有效拉动职业培训的发展。

    　　公司具备良好的品牌形象和行业口碑，课程质量高：公司深耕IT 培训多年，获得了工信部，IT 行业头部企业等多方的认可，在行业里已经树立了良好的品牌形象和口碑，口碑营销和高校合作将帮助公司有效转化更多学员。同时公司与企业保持紧密合作，包括教师培训，课程研发等方面，对于企业真正需要的人才技能有最前沿的了解，使得公司的课程更加具备竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：公司是国内IT 培训行业的头部企业，深耕行业多年，有较强的品牌认知，所处的赛道也是国家政策重点鼓励的方面，受到政策风险较小。我们预计公司未来仍能保持稳定的收入利润增长，但考虑到疫情仍有部分反复，我们出于保守估计暂时下调公司2021-2023 年归母净利润从1.9 亿/2.5 亿元/3 亿元至1.3 亿/1.9 亿元/2.2亿元，最新收盘价对应2021/2022 年PE 分别为76/50 倍，给予“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：网点扩张不及预期，招生不及预期等