掌阅科技(603533):多管齐下提升变现能力 计划加大投放加速增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/徐呈隽 日期:2021-08-17

  核心观点:

      公司发布2021 年中报:21H1,营收同增11.64%达到10.94 亿元,归母净利润同增21.10%达到1.34 亿元,归母扣非净利润同增20.75%达到1.32 亿元。21Q2,营收同增10.51%至5.40 亿元、环比减少2.47%,归母净利润同增27.49%至0.70 亿元、环比增长11.25%,归母扣非净利润同增29.07%至0.70 亿元、环比增长11.26%。

      通过手机预装+精准投放保持规模领先,后续计划加大投放力度驱动用户加速增长。(1)与华为、OPPO、VIVO 等手机厂家达成了长期稳定的阅读预装APP 合作,并推出掌阅鸿蒙定制版本;(2)通过搭建投放中台有效提升投放能力。根据QuestMobile,21H1 掌阅APP 的平均MAU 为5604 万人,继续保持我国付费阅读APP 的第一名。

      与字节协同,多管齐下提升变现能力。(1)在商业化方面,深化与穿山甲联盟的合作,通过完善商业化中台实现广告收入的快速增长。(2)在版权运营方面,报告期内新增出版/原创内容数万册,通过动漫先行策略驱动IP 增值,依托掌阅的IP 优势、等闲(战略入股)的制作优势和抖音的渠道优势打造微短剧。(3)在阅读出海方面,报告期内出海业务收入达到1.48 亿元,同比增长100%以上,构建本土内容原创生态,截至目前合作超过5000 人的海外作者,原创作品超过8000 部。

      盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023 年归母净利润为3.45/4.48/5.62 亿元,对应的EPS 为0.79/1.02/1.28 元/股,以2021年8 月16 日的收盘价,对应的PE 为27.66X、21.26X、16.98X。考虑公司积累了海量阅读用户和原创网文内容,同时字节跳动入股进一步增强了公司的商业化及版权变现能力,给予掌阅科技2021 年40 倍的PE 估值,对应每股合理价值为31.41 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。政策监管风险;免费阅读冲击付费业务;获客成本过高;广告收入增速不及预期。