长春高新(000661)公司简评报告：金赛药业持续高增长 多款疫苗产品上市在即

　　事件：公司公告2021 年半年报，期内实现营收49.63 亿元，归母净利润19.23 亿元，分别同比增长26.7%和46.8%。

    　　点评：

    　　公司业绩持续增长，生长激素继续放量。上半年，公司营收同比增长26.7%，归母净利润同比增长46.8%，公司业绩继续维持高速增长。核心子公司金赛药业实现收入37.88 亿元，其中生长激素销售收入35.7 亿元，营收占比94.2%；实现净利润18.59 亿元，分别同比增长49.4%和64.7%，金赛药业业绩仍然保持高增长；子公司百克生物实现收入5.82亿元，实现净利润1.38 亿元，分别同比下降1.7%和19.3%，主要受上半年疾控系统集中力量开展新冠疫苗接种影响；鼻喷流感疫苗开始批签销售，规划产量在300-400 万剂，预计下半年业绩恢复增长。子公司华康药业平衡增长，高新地产上半年结算较少，业绩有所下滑。

    　　生长激素持续拓展治疗场景，渠道下沉助力新患高增长。上半年，生长激素新获批2 项新适应症，分别为因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小和成人短肠综合征，普通水针和长效水针分别还有4 项适应症处于II/III 期临床阶段，在继续扩大儿童市场的同时，逐步扩展成人市场。公司在渠道下沉方面也取得了一定成效，目前覆盖医院数提升30%-40%，处方医生数量增加40%左右。上半年，公司生长激素产品新患者人数增长60%，未来随着更多适应症的获批和渠道下沉，预计将继续维持高速增长。此外，公司在辅助生殖领域布局的长效促卵泡激素和肿瘤治疗领域的IL-2 突变体等产品有望成为新的业绩增长点。

    　　疫苗管线丰富，多款疫苗产品上市在即。截止到目前，公司已有水痘疫苗，鼻喷流感疫苗两个产品上市，下半年水痘疫苗有望消除因新冠疫苗接种带来的销量下滑影响，鼻喷流感疫苗也有望带来新的增长，根据中检院8 月初的批签发信息，百克生物已有6 批鼻喷流感疫苗批签发。在研项目也正在有序推进中：带状疱疹减毒活疫苗（临床III 期）预计2022年上市；冻干人用狂犬疫苗（Vero 细胞，临床III 期）预计2021-2022年间恢复生产；吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗已进入临床I 期。

    　　此外，公司正在积极布局新冠疫苗领域，通过收购PIV-5 载体在新冠疫苗开发的相关技术，为鼻喷式新冠疫苗研发提供强有力的技术支持。

    　　盈利预测：我们预计2021-2023 年，公司营收分别为117.0/154.7/196.0亿元，分别同比增36.5%/32.1%/26.7%；归母净利润分别为42.3/56.8/72.9亿元，分别同比增38.9%/34.2%/28.4%。当前收盘价对应PE 分别为29/22/17 倍，公司为我国医药核心资产之一，生长激素龙头企业，当前估值已经极具配置价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：集采等政策风险，产品单一风险，研发失败风险。