彤程新材(603650)：光刻胶进展顺利 有望受益产能释放

　　一、事件概述

    　　8 月16 日，公司发布2021 年中报，2021H1 公司实现收入11.7 亿元，同增24.3%。

    　　二、分析与判断

    　　2021 年上半年营收业绩双增

    　　2021 年上半年公司实现收入11.7 亿元，同增24.3%，归母净利2.4 亿元，同增31.7%，扣非1.87 亿元，同增7.3%。从各版块看，北京科华半导体光刻胶业务实现营收5648万元，同增47%，特种橡胶助剂实现营收11.18 亿元。参股公司北京北旭面板用光刻胶实现营收1.25 亿元。

    　　半导体及面板光刻胶进展顺利

    　　2021H1 公司半导体用G/I-line 产品同增40%；KrF 产品同增95%，公司新增包括KrF 胶、高档I 胶在内的10 支产品获长江存储、中芯北方、广州粤芯、士兰集科等用户订单。目前国内所有6 寸客户全部处于合作或开发中，G/I 线光刻胶在6 寸市占率达60%以上；8 寸用户增至15 家，12 寸客户增至8 家。北京北旭Array 用正性光刻胶出货1500 吨，同增22%，预计全年出货将超过3000 吨。北旭产品在国内最大面板客户京东方占有率达45%以上，并已覆盖TFT-LCD 面板所有layer。

    　　光刻胶产能持续扩张有望受益成长红利

    　　子公司彤程电子在上海化工区投建年产1.1 万吨半导体/平板显示用光刻胶及2 万吨配套试剂产线，预期在2022Q1 开始分批完成。公司在上海化工区投建的电子级酚醛树脂产线，设计年产能5000 吨，计划年内投产,将与产业链下游光刻胶产品形成协同效应。另外，北京北旭也在扩建6000 吨显示面板光刻胶基地，计划年底投产。

    　　三、投资建议

    　　我们预计2021/2022/2023 年公司归母净利为5.0/6.5/8.3 亿元，对应PE 为68/53/41倍。当前申万半导体指数PE 为92 倍，考虑公司为国内光刻胶领域领军企业，国产替代加速，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。