泰和新材(002254):氨纶景气度持续上行 芳纶扩产打开成长空间

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/曹承安 日期:2021-08-17

公司是国内氨纶、芳纶行业开拓者,具有技术优势和规模优势。氨纶行业景气度上行,价格大幅上涨,下游需求火爆,氨纶库存处于历史低位,预计行业供需关系持续向好;公司是全球芳纶龙头企业,芳纶下游需求持续增长,行业前景广阔,公司产能稳步扩张,将巩固行业龙头地位,增强未来成长性。

    氨纶价格大幅上涨,行业供需格局向好。近几年随着环保安全政策趋严,氨纶行业部分落后产能被淘汰,龙头企业持续扩产,行业集中度不断提高。当前氨纶市场价8 万元/吨,同比上涨186%,今年以来累计上涨105%,盈利水平大幅提升。2021 年初以来,下游纺织业市场需求火爆、东南亚订单回流,叠加氨纶在口罩、防护服等医疗卫生领域的需求增长,使得氨纶供不应求,当前国内氨纶库存处于历史低位,行业新增产能短期难以有效释放,随着金九银十需求旺季来临,预计供需关系将持续偏紧。公司现有氨纶产能7.5 万吨/年,通过积极调整产品结构,优化产能布局,竞争力持续提升。

    芳纶下游需求持续增长,行业前景广阔。芳纶技术壁垒高,应用领域广泛,公司是国内芳纶行业开拓者,率先突破国外企业垄断实现芳纶产业化,技术优势突出,产品品质领先,目前公司拥有间位芳纶产能11000 吨/年、对位芳纶产能4500 吨/年,芳纶总产能位居全球第三、国内第一,市占率稳步提升。

    随着个体防护装备配备标准的逐步落地和5G 通信、新能源汽车等新兴领域的需求增长,预计芳纶市场需求将持续提升。

    良好的激励政策利好长远发展,扩产打开成长空间。2020 年公司完成资产重组后,员工通过烟台裕泰投资持股平台持有上市公司17.47%股份,共享公司发展成果;2021 年4 月公司修订了激励政策,对管理团队实施超额利润提成、股权激励等措施。公司持续扩充新产能,新建的4.5 万吨/年氨纶预计今年年底投产,届时将显著降低氨纶生产成本,提升盈利能力;规划新建8000 吨/年间位芳纶产能,其中一期4000 吨/年产能已于近日建成投产,同时公司计划通过技改项目于年底新增1500 吨/年对位芳纶产能,项目完成后将进一步丰富公司芳纶产品种类,增强成本优势,巩固公司行业龙头地位。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为9.7亿元、11.6 亿元和13.2 亿元,EPS 分别为1.42 元、1.69 元和1.93 元,PE分别为14.1 倍、11.7 倍和10.3 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、新产能投产不及预期。