红旗连锁(002697):21H1展店264家 拓展显著提速

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇 日期:2021-08-17

  还原会计准则后,21H1 营收同增2.0%,表现稳健8 月16 日公司发布中期业绩,21H1 公司实现营收45.4 亿元,同比+0.4%;实现归母净利2.2 亿元,同比-15.2%,后者大幅下滑主要系新租赁准则影响引起销售费用、财务费用增加所致。若还原会计准则,21H1 公司实现营收46.1 亿元,同比+2.0%;归母净利2.6 亿元,同比-1.5%,考虑到20 年疫情催化下公司业绩基数较高,21H1 公司表现稳健。我们认为公司仍能保持良好的渠道布局速度、在四川地区通过加密门店获取更大的规模优势。我们预计公司2021-2023 年EPS 为0.35、0.38、0.41 元,给予公司2022 年16xPE 估值,目标价6.08 元,维持增持评级。

      渠道维持较快拓展,料全年开店目标可如期完成2020 年末公司在自贡成立物流公司,支撑公司在川南地区的长远发展。

      21H1,除成都地区外,公司在自贡、内江等地快速进行展店,共新开门店264 家,较20H1 新开的129 家同比增长104.7%,公司展店有显著提速。

      公司在2020 年报中称2021 年全年将新开门店350 家,从21H1 展店情况看,料全年目标可如期完成。此外,公司甘肃地区布局仍在探索期中,21H1合营的甘肃红旗实现营收1818 万元,净亏损797 万元。

      新网银行发展企稳,盈利能力有所提升

      21H1,新网银行实现营收12.0 亿元,同比-3.7%;实现净利润4.3 亿元,同比+7.7%。考虑到互联网新规改革的冲击,营收一定程度的下滑也在合理范围内;整体盈利能力的提升表明了新网银行发展日趋稳健。

      因准则调整估值短期或承压,但公司基本面仍稳中向好,维持增持评级新租赁准则影响下,公司销售费用-使用权资产折旧、财务费用将快速增长,造成净利短期承压,但这并未对企业经营造成实质影响。一方面,公司仍稳扎稳打,渠道拓展提速、进一步加密四川地区门店提升区域规模优势;另一方面,新网银行盈利能力提升也有望持续为企业贡献投资收益。我们预计公司2021-2023 年EPS 为0.35、0.38、0.41 元(前值0.42、0.47、0.53 元,下调主要系会计准则影响),参考Wind 可比公司2022 年一致性预期24.6xPE,考虑到公司川外业务仍在拓展初期存一定不确定性,给予公司2022 年16xPE 估值,目标价6.08 元(前值6.72 元),维持增持评级。

      风险提示:便利店行业竞争加剧、新网银行经营波动。