金域医学(603882):常规检验恢复快速增长趋势 新冠持续贡献高增量

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青 日期:2021-08-17

  事件:2021 年8 月16 日,公司发布2021 年中报,2021 年上半年公司实现营业收入54.55 亿元,同比增长57.01%;归母净利润10.59 亿元,同比增长90.55%;扣非归母净利润10.29 亿元,同比增长91.43%。

      上半年业绩增速亮眼,Q2 受高基数影响增速放缓。2021H1 公司整体继续实现较快速的增长,其中常规业务快速恢复,新冠疫情小范围爆发继续贡献增量。2021Q2 单季度公司实现营业收入27.77 亿元,同比增长20.52%;实现归母净利润5.21 亿元,同比增长2.59%,利润增速较Q1 有所放缓,主要是2020Q2 年高基数以及新冠检测单价下降所致。

      规模效应优势明显,结构优化提升盈利能力。公司新冠核酸检测持续增长,常规检测业务快速恢复,收入规模大幅提升,固定成本费用摊薄效应越发明显;与此同时,公司持续优化费用管理,增益效果显著。2021H1 销售费用率11.51%,同比下降0.66pp,管理费用率11.47%,同比下降0.69pp,财务费用率0.10%,同比下降0.24pp,管控措施再见成效。另一方面,公司注重高质量发展,高端项目、优质客户不断扩大,进入项目结构优质发展期,三级医院收入(扣除新冠)占比提升至34.48%,客户单产提升52.88%,主营业务毛利迅速提升,提振公司整体盈利水平;2021H1 公司主营业务毛利率为46.36%,同比提升1.92pp,其中医检业务毛利率为46.20%,提升1.15pp,净利率20.22%,同比提升2.23pp。

      后疫情时期常规业务快速恢复,新冠常态化防控持续带来检测需求。(1)常规检测业务方面,2021H1,公司常规业务收入实现33.46 亿元,同比增长47.60%,较2019年增长31.57%。从细分业务来看,公司各项检测服务均实现稳健增长,其中血液疾病系列收入同比增长39.90%,实体肿瘤系列同比增长57.11%,神经免疫及自身免疫疾病系列同比增长56.52%;疫情防控进入常态化阶段后,医院诊疗活动逐步恢复,我们预计随着终端诊疗人次持续恢复,公司常规检验业务有望保持快速增长态势。(2)新冠检测方面,2021 年上半年公司实现新冠检测收入约21.09 亿元,截止2021 年6 月末公司累计检测量超过9900 万人份,共建设116 个病原学诊断中心,单日核酸检测产能达到100 万管;目前国内部分区域新冠疫情反复爆发,核酸检测业务需求旺盛,我们预计未来新冠检测业务有望持续为公司贡献业绩增量。

      聚焦临床检测需求,不断提升科技创新能力。公司始终坚持创新驱动战略,将服务临床需求作为业务发展的导向,全面推动多学科综合检验平台建设。(1)检验项目方面,截至2021 年6 月末,公司检验项目已经超过2800 项,已获得40 张国内外认证认可证书,数量居第三方独立医学实验室行业首位;(2)团队建设方面,公司成立了由45位海内外重量级专家组成一流学术委员会;海外引进学科带头人超30 人,国内外检验、病理和临床知名专家超200 人;拥有硕士及以上学历员工642 人,技术与研发团队近5000 人,为公司实现科技创新提供有力的人才保障;(3)研发投入方面,公司高度重视研发投入,2021H1 公司研发费用达到2.25 亿元,同比增长25.46%。

      盈利预测与投资建议:根据中报数据,我们微调盈利预测,预计2021-2023 年公司收入107.93、103.53、119.93 亿元(调整前88.47、95.49、112.92 亿元),同比增长30.92%、-4.07%、15.83%,归属母公司净利润18.51、14.10、16.76 亿元,同比增长22.62%、-23.81%、18.82%,对应EPS 为4.03、3.07、3.65。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,新冠检测服务有望持续带来增量,实验室盈利能力持续提升,维持“买入”评级。

      风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,质量控制风险,新冠持续时间不确定风险等。