佳发教育(300559)：教育信息化行业迎来政策红利期 未来增长值得期待

公司发布2021 年半年报，2021H1 公司实现营收1.97 亿元，同降35.41%；实现归母净利润5948.8 万元，同降49.68%；归母扣非净利润5867.0 万元，同降50.52%；经营性现金流净额1701.6 万元，同降66.0%；EPS（基本）0.15 元/股，同降48.73%；ROE（加权）5.56%，同减6.43 个百分点

    2021H1 公司营收同降35.41%，主要系高考改革延期、部分标准化考点建设延后，导致公司订单减少所致。分业务看，2021H1 标准化考点设备收入1.40 亿元，同降35.20%；智慧教育产品及整体解决方案收入4891.5 万元，同降26.95%。2021H1 毛利率60.31%，同增5.81 个百分点，其中标准化考点设备、智慧教育产品及整体解决方案业务毛利率分别同增5.01、1.98个百分点。净利率27.7%，同降10.1 个百分点。

    行业需求持续释放，公司产品销售居于领先地位。目前高考用标准化考场中网上巡查系统换代已基本完成，身份认证系统和作弊防控系统建设成为下一步建设主要目标。与此同时，全国已有14 个省份启动新高考改革，伴随新高考改革推进，标准化考场建设、英语口语机考、生涯规划、智能体育等市场需求有望持续释放。截至2020 年底，公司产品覆盖29 个省、200多个地市、8000 多所初高中、5000 多所中等、高等职业学校和大学，设备覆盖50 多万间教室，销售渠道网络下沉至每一个区县。公司省级综合考务平台市占率行业第一，为公司教育信息化产品销售取得入口优势。

    教育信息化建设迎来政策红利期，公司作为头部企业有望率先受益。2021年4 月，教育部发布《关于全面开展国家教育考试综合管理平台建设工作的通知》，指出在2021 年全面启动国家教育考试综合管理平台建设工作，到2025 年基本建成国家、省市、考区、考点、考场五级应用的国家教育考试管理与服务信息化支持平台，2021 年7 月，教育部等六部门下发《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》，要求到2025 年，基本形成集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系。作为教育信息化行业领先企业，公司标准化考点设备及智慧教育产品有望率先受益行业发展。

    盈利预测：近期“双减”政策落地，校内教育主体地位进一步强化，预计教育信息化建设将迎来政策红利期。预计2021-2023 年营收6.10/8.46/10.28 亿元，同比增长3.3%/38.8%/21.6%，归母净利润2.06/2.83/3.39 亿元，对应PE21.9/16.0/13.3 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：标考建设不及预期、智慧教育业务发展不及预期。