长春高新(000661):生长激素持续放量 疫苗板块静待新品

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心/郑琴 日期:2021-08-17

  事件:公司发布2021 年半年报,实现营业收入49.63 亿元(+26.71%),归母净利润19.23 亿元(+46.85%)。分季度来看,单Q2 实现营业收入26.82亿元(+18.88%),归母净利润10.49 亿元(+36.70%)。

      点评:

      21H1 公司的毛利率为87.89%(+2.81pcts),毛利率上升的原因主要是收入结构的变化,毛利率较高的制药业收入占比由20H1 的86.53%提升至94.24%;净利率为40.39%(+3.94pcts)。费用方面,21H1 公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为27.35%/4.64%/7.09%/-0.90%,同比分别变动-4.29 pcts /-0.98 pcts /2.31 pcts /-0.07 pcts。

      金赛药业:21H1 实现收入37.88 亿元(+49.43%),净利润18.59 亿元(+64.66%),其中单Q2 实现收入19.45 亿元(+49.16%),净利润9.81 亿元(+60.14%)。金赛的生长激素在国内市场获批产品剂型、规格最为齐全,同时成人生长激素缺乏等新适应症、骨龄仪及儿童营养品等新产品的推广,进一步提升了金赛行业覆盖。此前广东省发布13 省联盟地区集采文件细则(征求意见稿),里面涉及的45 个品种为国采第一批和第三批的续约品种,生长激素并未在该批名单之列。另外,金赛还在积极拓展各重要领域,上半年投资了新源长青布局AD 标志物检测试剂盒,此次半年报董事会决议公告同意金赛引入宁波熙健的独家产品EG017(SARM 靶点,选择性雄激素受体调节剂),以及上海盖浦生物的重组白介素-2 突变体技术,未来我们建议关注生长激素围绕儿科健康管理的全面覆盖、辅助生殖领域布局以及新产品的BD 进展。

      百克生物:21H1 实现收入5.82 亿元(-1.69%),净利润1.38 亿元(-19.30%),其中单Q2 实现收入3.35 亿元(-14.76%),净利润0.83 亿元(-34.11%)。受21Q2 全国范围内逐步实施的新冠疫苗大规模集中接种的影响,各地疾控中心的库房和接种人员资源较为紧张,百克主要产品水痘疫苗销量下滑,同时百克提高职工薪酬使得管理费用上升,因此单Q2 业绩同比下滑。百克目前拥有三种已获批疫苗产品,其中水痘疫苗的市场份额领先,流感疫苗为国内独家经鼻喷接种的流感减毒活疫苗。在研产品中我们建议重点关注带状疱疹减毒活疫苗,该产品目前处于临床III 期阶段,有望填补该产品国内自主研发市场空白。

      投资建议:我们预计公司的核心产品生产激素将保持快速增长,新产品加速放量,产品布局不断丰富,业绩具有高增长持续性,我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为40.35、53.64、69.95 亿元,同比分别增长32.4%、33.0%、30.4%、对应EPS 分别为9.97、13.25、17.28 元,参考可比公司估值,我们给予公司2021 年35-40 倍PE,对应合理价值区间为348.92-398.76 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示:新品推广不达预期风险,产品降价风险,政策风险等。