江苏索普(600746)公司信息更新报告：醋酸高景气造就强劲业绩 进军新材料打开成长空间

2021 年H1 醋酸持续高景气，公司业绩创历史新高，维持“买入”评级根据公司公告，公司2021 年半年度实现营业收入39.18 亿元，同比增长161.01%；实现归母净利润15.04 亿元，同比增长17,594.51%。2021 年Q2 单季度，公司实现营业收入22.39 亿元，同比增长237.58%；实现归母净利润9.59 亿元，同比增长2,521.40%。2021 年醋酸行业持续高景气，公司作为行业龙头充分受益。公司拟收购新材料公司，成长空间打开。我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为27.50、23.23、22.70 亿元，EPS 分别为2.35、1.99、1.94 元，当前股价对应PE 为9.7、11.5、11.7 倍，维持“买入”评级。

    2021 年H1 供需共振下，醋酸价格持续高位，未来醋酸价格有望维持高位2021 年H1，海外供给开工不稳，海外房地产持续景气，刺激Q2 醋酸出口量大幅增加。根据百川盈孚，2021 年4-6 月，醋酸出口量分别达13.58、9.34、8.70万吨，同比分别达+208.77%、+626.01%、570.62%。2021 年PTA、EVA 产能同比增长，醋酸需求同比增长，而国内醋酸装置频繁停车。供需错配下，醋酸价格持续高位。根据卓创资讯，2021 年Q2 醋酸年均价达7,604 元/吨（同比+228.12%），公司充分受益。根据百川盈孚，未来行业仍有大量检修计划，供应面利好支撑明显。2021-2022 年行业新增产能较少，下游PTA、EVA 等不断产能不断增长，看好醋酸价格维持高位，公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。

    公司拟现金收购新材料公司，价值有望全面重估根据公司公告，公司拟以现金36,158.92 万元收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权。东普新材料拥有20 万吨/年离子膜烧碱、60 万吨/年硫酸、3 万吨/年氯化苯、2.8 万吨/年脂肪醇、1.3 万吨/年己二酸酯化产品及系列产品等，且正在建设5 万吨/年氯乙酸项目，预计2022 年投产，每年有望创收2.4 亿元。公司通过收购新材料标的，纵向延伸产业链，进一步提高产品附加价值，未来盈利中枢有望抬升，看好公司价值全面重估。

    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。