金域医学(603882):业绩符合预期 经营质量提升

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/程培 日期:2021-08-17

  事件

      金域医学发布 2021 年中期报告

      金域医学 2021 年上半年实现营业收入 54.55 亿,同比增长57.01%,归母净利润 10.59 亿,同比增长 90.55%,扣非净利润 10.29亿,同比增长 91.43%,经营性现金流净额为 6.16 亿元,同比增长 157.18%。 第二季度单季实现营业收入 27.77 亿,同比增长 20.52%,归母净利润 5.21 亿,同比增长 2.59%,扣非净利润4.99 亿,同比增长 0.75%。

      简评

      常规业务营收超预期增长,经营质量提升

      2021 年上半年金域在继续做好新冠抗疫一线工作的同时,常规诊断业务亦恢复快速增长。上半年公司常规业务实现营收 33.46 亿元,相比 2020 年增长 47.6%,相比 2019 年增长 31.57%,其中 21Q2单季常规业务营收 18.07 亿,同比增长 30.94%,超出此前预期,公司三类重点疾病诊断业务(血液学、神经及临床免疫、肿瘤)同比 2020 年及 2019 年均大幅增长,是常规业务营收超预期增长的主要动力。上半年受国内多地新冠病毒输入影响,公司新冠检测量环比大幅增长,截至 20210630 累计完成 9900 万人次,21Q2单季完成约 3700 万人次,由此计算 Q2 单季新冠检测单次收入为26 元,环比 Q1 约 38 元大幅下降,主要是由于 Q2 占比较大的广东检测标本基本为混检标本、政府采购结算单价低。整体上公司原有主业恢复增长、新冠利润贡献环比减少,经营质量提升。

      我们看好第三方医检 ICL 连锁规模优势和高端检验能力可及性提升,这符合国内控制医保支出、提升基层诊疗能力的政策方向,金域作为行业龙头,将有极大发展空间,建议投资者长期关注并持有

    .  盈利能力进一步提升,规模优势尽显

      2021 年上半年公司整体毛利率为 46.36%,提升 1.59 个百分点,预计主要是新冠检测业务毛利率较高带动整体提升。期间费用率 23.09%,下降 1.58 个百分点,整体继续下降,主要是疫情期间各项费用控制到位:其中销售费用率 11.51%,下降 0.66 个百分点,主要是新冠检测业务对接政府和疾控、销售费用少;管理费用率 7.35%,上升 0.35 个百分点;研发费用率 4.13%,下降 1.03 个百分点;财务费用率 0.10%,下降 0.24 个百分点。销售净利率 20.22%,同比大幅提升 3.36 个百分点,预计主要是新冠核酸检测业务贡献。经营性现金流净额为 6.16 亿元,同比增长 157.18%。

      国内第三方检验医学龙头,上调盈利预测,维持买入评级金域医学是国内 ICL 行业成立最早、规模最大、技术实力最强的第三方医学实验室,我们看好第三方检验医学在国内的长期前景,考虑到下半年新冠德尔塔毒株在国内的传播带来检测需求大增,我们上调 2021-2023年盈利预测分别为 20.70 亿、17.75 亿和 18.42 亿,同比增长 37.1%、-14.2%和 3.8%(原盈利分别为 12.28 亿、12.7 亿和 15.38 亿,同比增长-18.7%、3.4%和 21.1 %),每股 EPS 为 4.50 元、3.86 元和 4.01 元,当前股价对应2021-2023 年分别为 30、35 和 34 倍 PE,维持给予买入评级。

      风险提示

      1.行业竞争加剧致检验服务与医院结算价格下滑幅度超出预期2.政策因素致医院检验服务收费下调3.亏损实验室的营收和盈利状况不达预期

      4.新冠疫情得到控制使得新冠检测业务量低于预期