金域医学(603882):1H21业绩超预期 期待特检业务发展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎/府嘉颖/邹朋 日期:2021-08-17

1H21 业绩略超我们预期

    公司公布1H21业绩:收入54.55亿元,同比增长57.0%;归母净利润10.59亿元,同比增长90.5%,业绩略超我们预期,主因新冠检测量超预期。

    发展趋势

    1H21业绩表现亮眼,常规业务高速增长叠加新冠检测贡献业绩。公司1H21收入54.55亿元,同比增长57.0%;归母净利润10.59亿元,同比增长90.5%;扣非净利润10.29亿元,同比增长91.4%,业绩表现亮眼。归母净利润率19.4%,同比增长3.4个百分点;经营性现金流6.16亿元,同比增长157.2%,各项运营效率指标向好。因疫情反复及春节返乡核酸证明需求,1H21检测量达到6700万人份,2H21多地再次爆发疫情,核酸检测常态化趋势不变。扣除新冠后的常规业务收入33.46亿元,同比增长47.6%,较2019年增长31.6%控费预示检验科外包普检项目比例提升成为可能,ICL头部企业或将受益。在医疗控费大背景下,药品、高值耗材、IVD试剂陆续实施带量采购或区域试点。随着DIP(基于大数据的按病种分支付费)改革试点工作推行,按病种付费改革正式拉开序幕。DIP更加灵活、更加贴近临床实践,将促使医疗机构进一步加强临床控费力度。如果严格控费迎来,我们预计检验科外包普检项目的需求将提升,ICL头部企业预计会受益。

    随着LDT合法化,我们看好受政策扰动小的特检业务发展。受政策扰动小且壁垒更高的特检业务随着LDT合法化预计将迎来繁荣。公司特检业务增长迅速,血液疾病诊断业务同比增长39.9%,较2019年增长69.6%;神经和临床免疫诊断业务同比增长56.5%,较2019年增长54.2%;实体肿瘤诊断业务同比增长57.1%,较2019年增长57.5%。公司持续高研发投入,1H21研发费用2.25亿元,持续推进基因测序、质谱检测、病理诊断三大平台建设。

    盈利预测与估值

    由于1H21新冠检测量超预期,我们上调2021/2022年EPS 5.7%/18.4%至3.46/3.47元。当前股价对应2021/2022年39.4倍/39.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和180.00元目标价,对应52.0倍2021年市盈率和51.8倍2022年市盈率,较当前股价有32.0%的上行空间。

    风险

    核酸检测业务波动,政策风险。