同庆楼(605108)：业绩超预期 餐饮食品双轮驱动

本报告导读：公司作为稀缺民营老字号，上市后项目储备日渐完善，有望进入加速开店阶段。

    点评：定位宴会和婚庆市场，老字号品牌+标准化体系+婚庆能力构建壁垒。考虑到疫情反复、新店毛利率偏低和食品业务初期成本较高，下调公司2021-2023年EPS分别为0.77（-0.18）/0.97（-0.18）/1.16（-0.24）元，对应PE分别22/18/15倍。维持目标价31.04元，维持增持评级。

    业绩超预期。2021H1公司实现营收7.92亿/+68.2%，同比2019年增长7.5%；归母净利润0.61亿1-13.0%，同比2019年下滑36.3%；扣非后归母净利润0.61亿13.0%，主要由于2019H1，2020H1公司收到政府拆迁补贴和疫情补贴，扣除上述补贴收入后，公司2021H1净利润较2019H1，2020H1正增长。2021Q2单季实现营收3.88亿1+40.2%，同比19年增长21.7%；归母净利润0.40亿/4.9%，同比19年下滑4.1%；扣非后归母净利润0.35亿/+2.1%.

    开店稳步进行，截止目前公司新开门店2家，另有6家门店正在筹备中（包括2家富茂），预计下半年开业。2020年新开门店预计8-9家，但新开门店面积较大（新开面积10万平方米，同比增长38%），对业绩增长仍有支撑。明后年每年新开门店预计仍维持在10家以上。

    食品业务进入正轨。2021H1食品事业部已初步完成团队建设、产品研发定标、OEM工厂合作、线上线下销售体系建立等，正在进行全面量产阶段，2020年下半年将通过线上各平台、线下商超、渠道代理等进行全面推广。

    风险提示：疫情反复、食品安全风险、开店速度不及预期等。