一品红(300723)：聚焦儿童与慢病领域 双轮驱动创新转型

　　产品聚焦儿童药与慢病药，股权激励彰显信心：公司是一家集研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业，产品聚焦于儿童药及慢病药领域。公司现拥有100 个品种、141 个药品注册批件，其中独家产品 12 个、专利品种 13 个。截至2021 年中报，实控人李捍雄先生、吴美容女士的持股比例分别达到 38.22%、18.61%，股权结构稳定；公司在 2021 年 5 月开放 98 名核心骨干的股权激励，业绩要求以 2020 年自研产品收入为基数，2021-2024 年自研产品收入增长率分别不低于 25%、56%、95%、144%，深度绑定公司与员工的利益，利好长远发展，彰显了管理层的坚定信心。

    　　儿童药与慢病药市场空间广阔，销售布局推向全国：我们在 2021 年 7 月 28 日发布的《掘金少儿经济、银发经济与创新国际化——医药生物行业 2021 年中期投资策略》中提出：随着“一老一少”比例上升，相关的少儿经济与银发经济将迎来需求持续拉升，蕴含巨大的市场空间与投资机会。儿童药与慢病药分别是少儿经济与银发经济的重要领域，一品红在两个方向均建立了独特的竞争优势，并打造了覆盖全国的销售网络，有望成为“一老一少”经济大潮中的创新先锋企业。

    　　内生研发+外延并购双轮驱动，为创新转型蓄力：公司在研产品众多，擅长利用剂型改善已有品种，通过改善患者依从性构建自身产品的销售优势。2021 年 7月，公司收购 BEVS 系统在国内占据领先优势的华南疫苗，战略布局疫苗产业。

    　　近年来公司陆续参股了多个具有巨大潜力的创新药平台，切入痛风、超长效缓释、呼吸系统疾病、靶向蛋白降解等拥有巨大潜力的领域，为将来的创新转型蓄力。

    　　盈利预测、估值与评级：我们预测公司 2021-2023 年归母净利润分别为2.97/3.83/5.15 亿元，同比+31.71%/28.76%/34.72%，对应 EPS 分别为1.03/1.33/1.79 元，现价对应 PE 分别为 34/26/19 倍。我们给予公司目标价为47.79 元，首次覆盖，考虑到公司的现有业务竞争格局优良、销售能力强大，投资布局的创新药平台具有远期强大的潜力，给予“买入”评级。

    　　风险提示：销售低于预期的风险；创新药研发低于预期的风险；并购整合低于预期的风险。