食品加工行业深度研究:紫燕食品:佐餐卤制品领军者 产能拓展+全渠道融合+强供应链构筑公司行业壁垒

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/刘畅 日期:2021-08-16

  深耕近三十年,成为卤味熟食行业佼佼者

      紫燕食品主要从事卤制食品的研发、生产和销售,主打以鸡、鸭、鹅、猪、牛、蔬菜、水产品、豆制品等为原料的卤制品。形成了“以鲜货产品为主,预包装产品为辅”的上百种精选卤制产品矩阵,应用场景以佐餐消费为主,休闲消费为辅。此次募资有望帮助公司进一步扩大产能,提升公司营销与研发能力。

      卤味食品行业迅猛发展,佐餐卤制品前景向好

      卤制食品主要分为佐餐类与休闲类两种,公司主要经营佐餐卤制食品,具有较强的刚性需求属性,公司以可直接食用、保质期较短的鲜货产品销售为主。

      卤制食品其便捷、口味佳、营养高等属性契合了人们对于品质生活的追求以及快节奏的生活方式,先进的冷链运输以及食品保鲜能力同时扩大了其运输半径。此外,佐餐类卤味龙头企业少、竞争压力相对较小,跨区域经营企业将逐步取代小作坊经营类的企业。

      门店加速扩张,强供应链为全国化保驾护航

      公司主要采用以经销为主的连锁经营模式,“公司——经销商——终端加盟门店”的两级销售网络有效加快门店扩张速度,同时降低公司在拓展新市场时时间和成本的不确定性。此外,公司构建了包括电商渠道销售、商超渠道销售、团购模式等在内的多样化立体式营销网络体系。公司集中采购与地方采购相结合的采购模式,以及全方位的冷链配送体系共同为公司连锁业态构筑壁垒。

      门店高速扩张助力营收稳步提升,盈利能力居行业龙头水平在需疫情对需求端、物流等多方面带来不利因素的影响下,公司营业收入仍保持逐年上升,随着疫情得到控制,2021 年业绩较上年将大幅增长。盈利能力方面,公司毛利润逐步提升,各产品毛利率均在2020 年有一定上涨。

      受益于连锁加盟模式,公司销售费用率远低于行业可比公司,期间费用率显下降趋势,净利率呈明显上升趋势。

      投资建议:

      紫燕作为卤味熟食行业佼佼者,在佐餐卤制品这一竞争小且空间广阔赛道中形成了丰富的产品线以及雄厚的研发实力,同时,公司两级分销网络有效推动公司跨区域业务布局,在公司产能显著逐渐缓解的趋势下,公司毛利较高的预包装食品有望进一步放量,带动公司盈利能力增长。

      风险提示:原材料供应风险、市场竞争加剧风险、销售渠道的管理风险、技术人才流失风险。