兴蓉环境(000598):水务业务稳健成长 环保收入同比增长45%添活力

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2021-08-16

  上半年业绩同比增长6.76%,“水务+环保”双效应逐步显现。2021 上半年公司实现营业收入27.77 亿元(同比+18.92%),归母净利润7.08亿元(同比+6.76%),业绩增速较低主要系本期不再享受疫情社保减免,管理费用中职工薪酬增加等因素所致。但后疫情期间公司保持稳健经营效率及造血能力,毛利率和净利率分别达43.17%和25.68%,与去年基本持平,实现经营性现金净流入7.86 亿元。

      水务业务保持稳健增长,环保业务同比增长45.33%强化成长属性。分业务来看,上半年公司实现供水收入13.86 亿元(同比+10.21%)、污水处理收入8.68 亿元(同比+19.62%),新建项目产能稳步放量;环保业务实现收入4.68 亿元(同比+45.33%),其中污泥处置、垃圾焚烧及渗滤液增速分别达90.21%、35.33%和39.53%,彰显成长性。

      “水务+环保”项目储备充足,9 亿低息公司债成功发行保障资金需求。

      公司目前运营及在建的供水、污水及中水项目分别达410 万吨/日、400万吨/日和97 万吨/日,其中供水及污水较2020 年末已投运产能分别拥有25.34%和24.95%的增长空间,水务有望保持稳健增长。环保业务焚烧和污泥处置在运规模分别达6900 吨/日和1480 吨/日,尚未投运产能5400 吨/日和1500 吨/日。此外依托3.39%利率的9 亿中期票据成功发行保障资金需求,“水务+环保”双驱动效应有望持续显现。

      盈利预测与投资建议:“水务+环保”双驱动正效应显现,维持“买入”

      评级。预计公司2021-2023 年归母净利润达14.15/15.76/17.66 亿元,对应最新PE 为10.95/9.83/8.78x。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,形成“水务+环保”双驱动,新发9 亿元公司中期票据保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2021 年15 倍PE,合理价值7.11 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。产能释放不达预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。