长春高新(000661):业绩符合预期 金赛药业带动上半年高增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/袁清慧 日期:2021-08-16

  事件

      公司公告上半年财务报告,实现营业收入49.63 亿元,同比增长26.7%,归母净利润19.23 亿元,同比增长46.85%;实现扣非归母净利润19.22 亿元,同比增长51.7%。其中,子公司金赛药业实现营收37.88 亿元,同比增长49.4%,实现净利润18.59 亿元,同比增长64.7%。

      子公司百克生物实现营收5.82 亿元,同比下降1.69%,实现净利润1.38 亿元,同比下降19.3%。

      子公司华康药业实现应该收3.04 亿元,同比增长14.72%,实现净利润2330 万元,同比增长9.5%。

      子公司高新地产实现收入2.7 亿元,同比下滑46.95%,实现净利润0.37 亿元,同比下降64.4%。

      点评

      业绩符合预期,净利率持续提升

      上半年,实现营业收入49.63 亿元,同比增长26.7%,归母净利润19.23 亿元,同比增长46.85%;实现扣非归母净利润19.22 亿元,同比增长51.7%。其中子公司金赛药业净利润18.59 亿元,母公司持股99.5%,贡献公司超过95%的净利润。

      公司期间费用控制良好,其中销售费用13.58 亿元,同比增长9.54%,管理费用2.3 亿元,同比增长4.56%,研发费用3.52 亿元,同比增长87.75%,财务费用-0.45 亿元,进一步下降。

      公司净利率达到40.39%,较去年同期提升3.94 个百分点。

      金赛药业实现高增长,生长激素仍有较大空间

      上半年,子公司金赛药业实现营收37.88 亿元,同比增长49.4%,实现净利润18.59 亿元,同比增长64.7%。

      在去年Q2 基数较高的情况下,依然实现高增长。

      金赛药物主营生长激素、辅助生殖药物等,收入利润的主要来源是生长激素。目前,生长激素主要用于儿童身高管理,但正在逐步拓展至儿童生长发育、医美、辅助生殖等领域。考虑到儿童生长管理领域渗透率低,儿童生长发育、医美、辅助生殖等领域仍开发较少,我们认为生长激素仍有较大空间。

      金赛药业在儿科内分泌方面渠道优势明显,有望通过渠道优势升级产品线,针对儿童健康成长进行更全面的布局。

      百克生物完成科创板上市,发展有望加速

      上半年,百克生物成功在科创板发行上市,募集资金净额人民币13.96 亿元。目前市值约350 亿元,发行成功后上市公司持股41.54%。上半年,受到新冠疫情影响,疫苗销售略有下降。预计下半年,鼻喷流感疫苗进一步放量,将带动收入利润增长。潜在首个国产带状疱疹疫苗目前处于临床III 期,有望在2022 年申报上市,2023 年获批,贡献收入增量。考虑到公司独立上市并获得融资,公司治理及运营有望提升,发展有望提速。

      盈利预测与投资评级

      预计2021-2023 年,营业收入分别为117.2 亿元、155.2 亿元、190.5 亿元,归母净利润分别为43.25 亿元、58.95 亿元、74.17 亿元,同比增长31.0%、30.3%、26.2%。对应PE 分别为28.8X、21.2X、16.8X。给予买入评级。

      风险提示

      产品价格下降风险导致收入利润不及预期。生产和批签发进度不达预期。