科达制造(600499):主业经营改善显成效 蓝科锂业量价齐升

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2021-08-16

  业绩:公司221 H1营收45.58 亿元,同比增长47.72%;归母净利4.09亿元,同比增长406.40%;扣非归母净利3.61 亿元,同比增长692.82%;毛利率24.51%;净利率13.08%。其中2021Q2 营收24.46 亿元,环比增长15.8%;归母净利2.19 亿元,环比增长14.7%;扣非归母净利1.83亿元,环比增长2.8%。

      主业经营改善显成效,蓝科贡献环比大增

      2021H1 公司毛利率与净利率分别为24.51%与13.08%,相较2020 年的23.10%与5.81%大幅改善;其中2021Q2 毛利率与净利率分别为24.33%与12.76%,主要由营收增长带动净利提升。主业整体经营改善显著,参股公司蓝科锂业量价齐升,贡献环比大增。2021Q2 对联营企业和合营企业的投资收益0.77 亿,环比增长135.5%,主业利润约1.74亿,环比增长10%。

      蓝科锂业碳酸锂量价齐升,低成本扩张迎锂价上行周期蓝科锂业原有1 万吨工业级碳酸锂名义产能,对应实际产能约1.4 万吨,新增2 万吨/年电池级碳酸锂项目部分环节已于4 月试车,名义总产能达到3 万吨。2021H1 蓝科锂业营收5.07 亿元,净利2.34 亿元;实现碳酸锂产量0.85 万吨,销量0.74 万吨,对应单吨净利3.15 万元/吨。

      预计21/22年碳酸锂销量分别为2.4/4.0万吨,完全成本分别为3.10/2.90万元/吨,假设9/12 万元/吨含税单价,21/22 年蓝科净利将达到9.92/26.25 亿,对应科达投资收益为4.32/11.41 亿元。碳酸锂售价每抬升1 万元/吨,21/22 年科达制造投资收益增厚0.82/1.31 亿元。

      陶机业务营收大增,非洲陶瓷业务高速发展,锂电石墨化释放产能主营建材机械稳定排产逐步释放业绩,2021H1 营收28.69 亿,同比大增100.1%。非洲建筑陶瓷业务新增产线投入运营,保持高速增长势头,2021H1 公司在加纳、肯尼亚、塞内加尔的三家子公司合计净利为3.28亿元,同比增长107.6%;目前在非洲已规划加纳陶瓷厂四期五线、肯尼亚基苏木工厂,以及喀麦隆、科特迪瓦等国的建筑陶瓷项目,预计将于2022 年内陆续投产。安徽科达人造石墨产线释放产能,福建科华石墨化一线于2021 年7 月投产,二/三线预计2022 年3 月底建成投产。

      投资建议:基于公司机械设备业务大幅改善、非洲业务高速增长,以及蓝科锂业碳酸锂新建产能稳步进行、价格持续上涨,我们上调21/22/23年归母净利分别为9.10/15.30/16.31 亿,对应PE 分别为39/23/22 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:产能进展不及预期;产品价格下跌;陶机及海外陶瓷业务发展不及预期。