长春高新(000661)2021年半年报点评：业绩略超预期 生长激素高增长

　　上半年业绩略超预期

    　　2021 年H1 长春高新实现营收49.63 亿元（+26.7%），归母净利润19.23 亿元（+46.8%），经营性净现金流13.05 亿元（+60.5%）；Q2单季度营收26.82 亿元（+18.9%），归母净利润10.49 亿元（+36.7%）。

    　　公司毛利率上升至87.9%（+2.8pp），研发费用率上升至7.1%（+2.3pp），销售费用率下降至27.4%（-4.3pp）。

    　　金赛药业：业绩快速增长，长期成长动力十足金赛药业H1 实现营收37.88 亿元（+49.4%），净利润18.59 亿元（+64.6%），业绩持续高速增长。公司是国内唯一拥有三种剂型生长激素的厂商，规格最为齐全；同时，成人适应症的开发为公司打开新的成长空间。公司长期的成长驱动力在于生长激素渠道的拓展和下沉，且中国生长激素存量释放的天花板还远未达到，我们预计金赛药业的业绩仍将持续高增长。

    　　百克生物：上半年业绩受疫情影响

    　　百克生物H1 实现营收5.82 亿元（-1.7%），净利润1.38 亿元（-19.2%），上半年全国开展新冠疫苗集中接种，主要品种水痘疫苗的销售受到影响。随着冻干鼻喷疫苗下半年展开接种，预计疫苗业务今年将实现快速增长。

    　　风险提示：生长激素销售不及预期，集采政策风险投资建议：维持“买入”评级长春高新是生长激素优质赛道中的龙头公司，行业壁垒高，且公司具有品牌和渠道优势，长期成长驱动力并未发生改变。公司通过内生和外延扩充研发管线，在各个疾病领域储备新产品。我们维持盈利预测，预计21~23 年净利润41.1/51.5/62.0 亿元，同比增长35%/25%/20%，对应当前股价的估值为30/24/20x。生长激素市场空间巨大且消费属性强，成长动力十足，流感疫苗也将带来业绩增量，维持“买入”评级。