露天煤业(002128):煤、铝皆向好 新能源版图快速扩张

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:周泰/李航 日期:2021-08-15

事件:2021 年8 月14 日,公司发布公告,拟收购陕西中核光伏公司100%股权,同时设立多家子公司开发光伏及风电项目。

    点评

    公司新能源版图持续扩张:据公告,公司拟收购陕西中核光伏公司100%股权,继续开发建设淳化中核公司10 万千瓦风力发电项目。同时公告设立多家子公司投资风电、光伏项目,包含陕西中核项目在内,本次公告拟投资建设新能源发电项目1100MW,其中风电项目450MW,光伏项目650MW。2014 年起,公司开始积极布局新能源发电,目前共有新能源项目3368.5MW,本次设立的新能源项目落地后,公司新能源发电装机规模增加32.65%。近年来随着新能源项目陆续并网发电,公司发电量持续提升,在“碳中和、碳达峰”的背景下,新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。

    霍煤鸿骏有望释放业绩弹性:公司拥有霍煤鸿骏51%股权,涉及在产电解铝产能86 万吨/年。霍煤鸿骏拥有自备电厂,且电厂靠近煤炭原产地,成本优势明显。2021 年以来,受到限电以及碳排放等原因,铝企出现减产现象,综合百川盈孚数据,预计2021 年全年净增电解铝产能仅141.7 万吨/年,若因电力问题影响,后续实际新增产能规模或继续低于预期。而氧化铝过剩难以改观,吨铝利润有望维持高位,霍煤鸿骏有望贡献业绩弹性。

    煤炭区位优势显著,价格有望走高:据公告,煤炭总产能4600 万吨/年(100%权益),年产销量基本稳定在4600 万吨左右。公司定价机制采取长协模式,价格与环渤海指数以及锦州港褐煤价格指数联动,2021年以来,随着煤价的上行,公司售价有望向上联动。同时公司地处蒙东地区,临近东三省缺煤地区,使得公司销售极为顺畅。

    投资建议:预计2021-2023年净利润分别为35.11/37.32/39.98 亿元,对应EPS 分别为1.83/1.94/2.08 元/股。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。买入-A 评级,6 个月目标价16.47 元。

    风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌