东吴证券(601555):深耕苏州区域 受益于长三角区域优势 上半年净利润同比+30%

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷 日期:2021-08-15

投资要点:公司定位区域券商,区域股权承销占优。风控体系完善,业务拓展全面,受益于长三角建设。维持“优于大市”评级。

    【事件】东吴证券发布2021 年半年度报告:2021 年上半年实现营收40.71 亿元,同比+13%;归母净利润13.36 亿元,同比+30%;对应EPS 0.35 元;对应ROE4.72%。营业收入、净利润同比增加的原因为经纪业务收入中交易单元席位租赁收入大幅增加。二季度实现营业收入23.36 亿元,同比-0.35%;归母净利润9.13亿元,同比+38%。

    积极推进财富管理转型,打造新一代数字化财富管理模式。2021 年上半年经纪及财富管理业务实现收入9.35 亿元,同比+47%。公司积极推进财富管理转型,公司经纪业务新增客户数量,较去年同期增长40%。公司股基交易额21901 亿元,同比+9.3%,市场占比0.946%,同比-0.11pct。两融余额201.13 亿元,较年初+10.46%,同比+55.6%。

    坚持苏州核心根据地战略,以“点”带“面”,打造东吴品牌。2021 年上半年投行收入4.00 亿元,同比-10.8%。2)股权业务承销规模同比+128%,债券业务承销规模同比+25%。3)股权主承销规模41 亿元,排名第29;其中IPO 4 家,募资金额17 亿元;再融资4 家,承销规模24 亿元。4)债券主承销规模580 亿元,排名第18;公司债、金融债、ABS 承销规模分别达325 亿元、193 亿元、48 亿元。5)IPO 储备项目43 家,排名第22,其中主板3 家,创业板16 家,科创板10 家。

    继续向主动管理转型,聚焦固定收益产品。资产管理业务实现收入2.61 亿元,同比增长36.04%。券商资产管理规模625.09 亿元,较年初-10.4%。公司资管产品类型不断丰富、固收主力产品规模不断扩大,产品业绩良好。东吴基金沿着“权益突围、固收筑基”的发展路径,聚焦优质战略合作客户,深耕细作夯实主动管理基础。东吴基金上半年末管理规模392.95 亿元,上半年实现营业收入11235.63万元,同比增长25.83%;实现净利润1475.61 万元,同比增长151.14%。

    进一步优化配置结构,自营投资收益同比提升。2021 年上半年实现投资净收益(含公允价值)投资净收益(含公允价值)11.98 亿元,同比+20%。公司优化资产配置结构,加大底层基础资产的配置,加强对量化投资领域的拓展,进一步巩固中间层资产投资,提高资金使用效率,深入挖掘,拓展重点投资项目。同时积极发展创新业务,进一步完善创新业务基础设施,积极准备场外期权一级交易商资格申请。

    投资建议:我们估算东吴证券2021E/2022E/2023E 营收分别为79.17、84.67、89.00 亿元,EPS 分别为0.64、0.68、0.70 元,BVPS 分别为7.80、8.31、8.83元。使用可比公司估值法,我们给予其2021 年1.4-1.6x PB,对应合理价值区间10.92-12.48 元/股,给予“优于大市”评级。

    风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。