博腾股份(300363):突破核心“能力圈” 业绩持续高增长

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨松/戴爽 日期:2021-08-15

事件概要:

    公司于8 月13 日发布2021 年半年度报告:营业收入12.56 亿元,同比增长35.73%;归母净利润2.15 亿元,同比增长63.86%;扣非归母净利润2.01 亿元,同比增长69.99%;毛利率42.98%,较去年同期提升4.38pp;净利率17.00%,较去年同期提升2.91pp,整体业绩略超预期,盈利能力稳步提升。

    原料药CDMO:项目漏斗结构稳定,多层次业务协同加强随着公司CRO+CMO 服务平台能力逐步加强,“漏斗型”管线结构趋于稳定,为业务发展带来需求与订单增量,原料药CDMO 板块实现稳健增长,2021H1收入12.46 亿元,同比增长34.67%;共服务项目256 个,其中临床前/I 期项目121 个,临床II/III 期项目66 个,申报上市及上市阶段项目69 个。原料药CMO业务通过产能扩建与优化项目排产,提升运营效率,实现营收8.63 亿元,同比增长29%;原料药CRO 业务通过加强技术护城河,不断扩大早期项目池,2021H1 实现营收3.59 亿元,同比增长58%。前后端业务协同加强,CRO 业务为CMO 业务导流项目12 个,带来订单增量约4800 万美元;国内外团队协同加强,由J-STAR 向国内导流项目28 个,与国内团队形成技术端与项目端协同。

    生物CDMO:已进入订单交付阶段,未来表现值得期待公司基因细胞治疗CDMO 业务经过品牌推广、平台建设、技术研发、团队扩充等阶段,已陆续进入订单交付、贡献收入阶段,2021H1 实现收入626 万元,获得9 个新项目订单,订单金额共计5466 万元。2021 年5 月与凯地生物达成独家战略合作,为凯地生物多个CAR-T 项目提供CMC 研究开发服务,涵盖质粒、病毒载体与CAR-T 细胞工艺开发及临床申报等一体化服务,公司将在与凯地生物的合作过程中逐步完善技术平台,实现服务能力全面提升。2021 年4月完成4 亿元A 轮融资,资金将用于二期商业化项目建设,全面提高质粒、病毒和细胞的GMP 产能供应。

    制剂CDMO:“API+制剂”端到端平台,迈向一体化服务新篇章公司“API+制剂”CDMO 服务能力逐步完善,制剂CDMO 业务2021H1 实现收入353 万元,引入新项目10 个,订单金额约1500 万元,团队规模达110 人。

    2021 年5 月公司制剂CDMO 服务基地一期项目正式开工,项目计划投资2.8亿元,建设5 个车间,预计将建设包括高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型,具备从研发、临床到商业化等各阶段工艺生产能力的智能化平台。预计随着制剂CDMO 工厂建成投产,将与公司原料药CDMO 板块形成联动,推动一站式“API+制剂”CDMO 平台兑现加速。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2021-2023 年营业收入为27.66/36.53/47.83 亿元;归母净利润为4.63/6.25/8.12 亿元;对应EPS 为0.85/1.15/1.49元,PE 为113.83/84.24/64.85,维持“买入”评级。

    风险提示:所服务创新药研发进度及终端市场需求波动风险;新业务投资风险;汇率波动风险;环保安全风险