景旺电子(603228)2021年半年报点评:行业景气度回升 PCB龙头多元布局

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2021-08-14

  业绩总结:2021H1,公司实现营业收入43.4亿元,同比增长38.2%;实现归母净利润4.6 亿元,同比下降约3.2%。

      全球经济回暖,公司紧跟市场需求,营收增幅较大。2021H1:1)从营收端来看,公司营销团队紧跟市场趋势,把握客户需求,叠加下游新兴科技市场的蓬勃发展,报告期内公司总营收实现同比增长38.2%,增长幅度较往年显著提高。

      2)从利润端来看,2021H1 年公司归母净利润同比略有下降,主要原因在于报告期内完成投产建设的新工厂尚未实现盈利,以及原材料价格的上涨。报告期内公司毛利率为24.8%,同比下降5.4pp;净利率为10.6%,同比下降4.8pp。

      3)从费用端来看,公司销售费用率为1.7%,同比下降1.2pp;管理费用率为5.8%,同比下降0.2pp;研发费用率为4.7%,同比下降0.6pp。

      新工厂投产顺利,未来产能放量支撑公司业绩。报告期内,珠海景旺高多层(HLC)工厂和HDI(含SLP)工厂已经正式投产,极大的提高了公司在高端产品上的制程能力。龙川软板二期项目作为公司布局多层软板和软硬结合板产能的孵化地,主要应用于车载显示、TWS、触屏、OLED 等产品。新工厂目前均已完成设备安装、试产和工艺调试,部分进入量产阶段,产能逐渐爬坡,并陆续通过了重点客户的审核认证。公司高端产能有望加速放量,盈利能力提升空间较大。

      多元化战略导向,产品不断迭代升级。公司通过优化产品结构,并通过技术创新聚焦客户需求,持续推出高性能产品。报告期内,公司在OLED 多层产品、Mini-LED、自动驾驶、新能源汽车、智能手机以及光模块等多项产品实现量产,进一步扩大了自身技术优势,而且能够更好满足客户对于高端产品定制化的需求。同时,公司在产品线上也做了纵向延伸,集设计、加工、后续贴装于一体的全方位服务,稳抓客户资源,推动公司快速发展。从市场发展趋势看,多元化产品战略拓宽了公司的发展赛道、提高了公司成长的天花板。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年,公司EPS 分别为1.25 元、1.64元、1.97 元,未来三年归母净利润复合增速有望达到22%以上。我们给予公司2021年29 倍PE 估值,对应目标价36.28 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:全球宏观经济波动的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动风险。