图表解析:7月用电量数据表明工业生产走弱 我们预计下半年经济或将明显放缓

类别:宏观 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:高挺 日期:2021-08-13

  主要受低基数的影 响,7月中国用电量同比增速从6月的10.8%反弹至12.8%。但剔除基数影响后,7 月整体用电量较2019 年同期增速从6 月的8.4%放缓至7.4%,主要受第二产业用电量(与工业增加值增速高度相关)的拖累。7 月第二产业用电量较2019年同期增速从6 月的6.9%下挫至4.2%,可能是由于高污染行业产出受到抑制、出口放缓以及原材料价格上涨等因素的冲击。

      用电量增长疲软进一步支撑了我们对7 月工业增加值同比增速将从6 月的8.3%放缓至7.8%的预期(低于市场预期的7.9%)。基于我们的预期,7 月工业增加值较2019 年同期增速将从6 月的6.5%小幅降至6.3%。

      近日我们将三、四季度实际GDP 同比增速预期分别从6.4%和5.3%下调至5.1%和4.4%,主要考虑到新冠变种毒株德尔塔引起的疫情反复,以及房地产市场降温、出口疲软等其他增长阻力。然而,预计中央将通过“定向紧缩+全面宽松”的独特政策组合来加以应对(《中央政策立场:“定向紧缩+全面宽松”》,2021 年7 月14日)。