海利得(002206)：业绩高速增长 长期成长确定

事件

    8 月9 日，公司发布 2021 年半年报，报告期内，公司实现营业收入 23.77亿元，同比增长48.04%，归母净利润 2.91 亿元，同比增长 187.59%。

    经营分析

    各项业务收入同比增长，毛利率持续改善。分产品来看，公司涤纶工业丝实现营业收入9.6 亿元，同比+35.49%，毛利率25.68%，同比+2.34pct；轮胎帘子布实现营业收入5.45 亿元，同比+87.74%，毛利率35.55%，同比+18.42pct；灯箱广告材料实现营业收入4.05 亿元，同比+91.1%，毛利率15.56%，同比+0.93pct；石塑地板业务实现营业收入1.69 亿元， 同比+43.74%；聚酯切片实现营业收入1.91 亿元，同比+1.17%；PVC 膜实现营业收入8375 万元，同比+14.28%。

    越南项目投产，车用丝和帘子布业务持续改善。目前，越南项目已投产能三分之二，随着越南产能的逐步投产，涤纶工业长丝生产能力有了较大幅度提升，其中车用高模低收缩产品订单明显增长。目前公司帘子布设计产能4.5万吨，帘子布产品延续了去年下半年供不应求的局面，其销量和盈利同比均有较大幅度增长。伴随着公司轮胎帘子布技改项目的最后一条生产线的建设达产，公司帘子布的设计产能将达到6 万吨。

    塑胶业务稳健增长，涂层业务拓展新产品。公司的环保石塑地板已通过欧标和美标的认证，进入欧美知名品牌OEM 供应体系。塑胶涂层材料业务，公司近年来开发了一些新的产品，如柔性材料，环境材料和新能源材料等，整体盈利情况良好，产销量同比均有较大幅度增长。

    盈利预测与投资建议

    公司各项业务的需求逐步恢复，收入同比增长，我们认为后续越南项目达产为公司成长提供新的动能。我们修正公司2021-2023 年归母净利润分别为5.82、6.96 和8.15 亿元（2021-2023 年净利润预测前值分别为4.65、6.02和7.6 亿元）； EPS 分别为0.48、0.57 和0.67 元；当前市值对应PE 分别为15.1X/12.6X/10.8X。维持“增持”评级。

    风险提示

    产能建设进度不及预期；需求不及预期；产品价格波动；汇率波动