君禾股份(603617):业绩符合预期 在手订单支撑全年业绩

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:郭倩倩 日期:2021-08-13

事件:2021年 8 月 9日,公司发布 2021 年半年报。2021 年上半年,公司实现营业收入415.58 百万元,同比增长20.87%;归母净利润55.38 百万元,同比增长10.77%;经营活动现金净流量48.92 百万元,同比增速-45.30%。单看Q2,公司实现营收195.85 百万元,同比增长0.93%;归母净利润23.64 百万元,同比增速-28.93%;经营活动现金净流量60.88百万元,同比增速1.04%。

    核心观点:公司业绩符合预期,全年营收有望实现高增长。①在手订单充裕,募投项目达产,支撑全年业绩:海外居家生活水泵工具消费增加,目前公司在手订单4.43 亿,同比增加228.15%,相较于年初再创新高,募投项目达产,下半年有望实现50 万台/月,较上半年平均月产能提高33.7%。②无惧成本压力,有效抵抗原材料涨价风险:年初以来多次提价,将成本压力传导至下游,并积极增加原材料储备,抵御风险。③多点开花,丰富产品体系,开拓新兴市场:公司商用泵产品、直流智能类产品、自主品牌均实现快速增长,有望贡献业绩新增量。

    业绩符合预期,在手订单充裕

    公司2021 年上半年实现营收415.58 百万元,同比增长20.87%;归母净利润55.38 百万元,同比增长10.77%,业绩符合预期。单看Q2,公司实现营收195.85 百万元,同比增长0.93%;归母净利润23.64 百万元,同比增速-28.93%。Q2 业绩增速弱于Q1 主要系2020 年一季度受疫情影响公司产品延期出运交付于二季度,且2021 年Q2 出运销售主要受Q1 春节及上半年产能限制影响,相比2019 年Q2 疫情前增幅明显达30%。从在手订单的角度,公司目前在手订单4.43 亿,同比增加228.15%,相较于年初(2020 年年报)4.2 亿,公司在手订单保持高位,有效支撑全年业绩。经营活动现金净流量48.92 百万元,同比增速-45.30%,主要系公司积极应对订单趋势性增长以及大宗物资价格的波动上涨,增加原材料储备。

    盈利能力保持平稳,精益化管理效果突出

    2021 年上半年公司实现销售毛利率22.07%,同比降低3.95pct;实现销售净利率13.33%,同比降低1.21pct;主要系新收入准则实施与上游原材料涨价的影响,上半年公司已多次调价,可将成本压力转移至下游。上半年公司整体期间费用率为11.13%,同比降低1.15pct,精益化管理效果突出。其中,销售费用率2.64%,同比降低0.66pct;管理费用率5.08%,同比降低0.30pct;研发费用率2.68,同比降低1.47pct,主要系研发项目材料领用和股份支付减少;财务费用率0.72,同比增加1.28pct,主要系利息收入和汇兑损益的影响。

    募投产能达产,突破产能瓶颈,为公司营收高增长保驾护航公司IPO 募投项目(年产125 万台水泵项目)与可转债募投项目(年产375 万台水泵项目)已于2021 年6 月投产,随着募投项目落地,公司产能将逐月爬升,缓解公司订单压力。2021 年上半年公司产量224.31 万台,平均月产能为37.4 万台,预期下半年可达50 万台/月,为公司营收高增长保驾护航。君禾非公开发行募投项目已获证监会批文,目前公司商业泵产品已有小批量销售,随着非公开发行项目的实施,公司业务逐步扩展,有望进一步打开成长空间。

    产品多点开花,不断开拓新兴市场,有望贡献业绩新增量2021 年上半年,公司产品多点开花,商用泵部分产品已实现销售出货5.9万台,完成销售额1451.89 万元;直流智能类产品实现销售额4511.34 万元;公司自主品牌实现销售额992.36 万元,其中线上销售继续呈现积极态势,实现销售544.85 万元,同比增长103.72%。同时公司积极开拓北美与中国市场,与大客户合作开发新产品客户粘性高。目前公司71%营收来自欧洲市场,随着新兴市场逐渐开拓,降低单一市场风险,有望贡献业绩新增量。

    投资建议

    预 计 2021-23 年 公 司 EPS 分 别 为 0.61/0.71/0.87 元 , 对 应PE16.86/14.34/11.76X,维持“增持”评级。

    风险提示

    经济增速大幅下滑,基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧。 海外疫情控制不及预期,中美贸易摩擦加剧;汇率波动风险;原材料价格波动风险。