振江股份(603507):风电钢结构件龙头 多点发力未来可期

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:江维/郝占一 日期:2021-08-13

  报告关键要素

      公司是国内专业从事新能源发电设备钢结构件的领先企业,公司深耕于新能源领域发电设备钢结构件领域。主营业务为风电、光伏、光热设备零部件、紧固件和海上风电安装及运维服务。

      投资要点:

      风电钢结构件龙头,定增发力大风机零部件:公司在风电钢结构件领域优势明显,目前风电零部件在手订单超过14 亿元。公司拟定增投入0.58亿元建设8MW 以上转子房产线,加码大兆瓦风机零部件。公司2020 年转子房毛利率超过30%,预计随着大兆瓦转子房产能投放,盈利水平仍有提高空间。此外,公司积极外延式布局,在塔筒领域,公司投入研发分瓣式塔筒,精准瞄向未来大兆瓦风机的高塔筒市场,解决其运输难题。在风电紧固件领域,我们认为风电紧固件行业拥有稳定的百亿市场,公司未来空间广阔。在海工平台领域,公司在海风未来高景气的情况下放量可期。

      绑定国际巨头,发电机总装业务未来可期:公司是西门子歌美飒的重要供应商,双方合作多年,今年公司成功与西门子签订协议,为其组装3MW直驱发电机。根据Bloomberg NEF 的数据,2020 年西门子歌美飒在全球实现5.74GW 装机,位列全球第5。通过绑定西门子,公司有望锁定较大订单。此次D3 发电机总装的合作也将为公司未来在发电机组装业务中拿下西门子其他机型订单以及开拓其他客户打开空间。

      多年深耕光伏支架领域,产能释放贡献业绩增长:公司从2013 年就涉足光伏支架领域,多年来积累了包括ATI、阳光电源、天合光能等国内外优质客户。公司今年有望导入Nextracker 等客户,进一步提升市场份额。

      公司此次定增拟投入1.58 亿元持续扩张光伏支架产能。未来随着新产能投产以及公司跟踪式支架出货占比提升,光伏支架业绩可期。

      盈利预测与投资建议: 预计公司2021-2023 年营业收入分别为30.79/58.78/71.71 亿元,归母净利润分别为2.06/3.65/4.92 亿元,EPS分别为1.62/2.88/3.88 元/股。首次覆盖给予增持评级,根据风电零部件企业估值,按21 年19 倍PE,给予6 个月目标价30.79 元/股。

      风险因素:风电、光伏行业政策不及预期;全球风电、光伏装机不及预期;公司产能释放不及预期;公司产品竞争恶化导致盈利水平下降。