东方通(300379)：与中移合作期新增合同不低于20亿 互利双赢共享数字红利

　　事件：8月11日晚间，公司发布定增股份认购补充协议以及与中移签署战略合作备忘录公告，因权益分派定增价格调整为22.03 元，中移资本认购股份数由1,413.00 万股相应调整为2,268.6250 万股。而锁定期由18 个月调整为36 个月。

    　　点评：

    　　三年新增合同不低于20 亿元，电信行业市场打开。根据公告，双方业务开展中优先采用并销售对方产品和服务，并提供最高等级的价格优惠和定制化服务保障。同时双方将共拓市场。合作期（22-24 年）中国移动为公司带来新增合同不低于20 亿元，平均每年6.66 亿元，而公司20 年电信行业收入为2.04 亿元。我们认为，此次与中移合作除带来巨大增量收入外，公司行业经验加深后有望顺势切入电信行业数字化的广阔市场。

    　　双方在商机、技术、人才等方面将全面合作。商机方面，各方对应设置接口人员，通报商机、沟通客情，实现信息互通、工作互联，联合拓展业务，并在项目中为对方提供商务互惠。技术方面，各方将打通研发与交付体系，开展5G、人工智能、大数据、大安全、工业互联网、行业数字化转型等基础领域研究。人才方面，在相关领域制定人才培养计划，共同培养三方人才的专业化能力。我们认为，此次合作双方明确各自优势，着力发挥协同效应，数字化浪潮大势所趋，长期看，合作带给公司受益或远不止20 亿元订单，而是技术壁垒、产品竞争力、市场影响力的全面提升。

    　　中移资本数字领域布局广泛，公司在体系内任务明确。中移资本由中国移动全资控股，投资布局涉及云计算、大数据、AI、基础软件、网络安全等多个领域。而从此次募集资金投向上看，“信创背景下基础软件升级”以及“基于人工智能技术的数据化能力平台建设”均为公司多年深耕领域。我们认为，此次中移资本入股公司表明公司将逐步融入其庞大数字产业生态，公司所在细分赛道与体系内并无明显冲突，合作共赢商机巨大。

    　　行业端中间件市场广阔。金融行业，公司中间件产品已经覆盖央行、银保监会等300 多家商业银行，在信息技术应用创新金融领域试点应用中，公司中间件产品和服务经受住了金融行业高标准要求的挑战，市场占有率遥遥领先，成为行业标杆及国产中间件的首选品牌。我们认为，数字经济高景气背景下，政府、企业、工业和金融等领域都有中间件的需求，公司“数据+”战略围绕数据的全生命周期，为数据资产增值裂变提供动力支持，行业市场有望充分受益。

    　　盈利预测与估值评级。我们认为，21 年党政信创持续开展，公司业绩高增长确定性强。而数字经济高景气背景下，政府、企业、工业和金融等领域都有中间件的需求，公司“数据+”战略围绕数据的全生命周期，为数据资产增值裂变提供动力支持。预计2021-2023 年公司收入为10.36/17.29/26.52 亿元，净利润为4.08/7.29/11.04 亿元，PE 为41/23/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1.中间件国产替代进度不及预期；2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期；3.行业竞争加剧，子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。